创维数字（000810.SZ）2021年Q3财务分析总结
核心内容概述
创维数字在2021年前三季度实现收入76.2亿元，同比增长28.4%，但净利润同比下降4.3%。2021年第三季度单季度收入达到30.5亿元，同比增长36.7%，但净利润为-1526.8万元，同比下降114.9%。主要原因是公司客户国安广视被申请破产清算，导致计提信用减值损失2.6亿元。剔除信用减值损失影响后，Q3净利润为2.0亿元，同比增长115.1%。
主要观点
- 收入增长显著：2021年Q3单季度收入达30.5亿元，创历史新高，主要得益于疫情后需求复苏、供应链优势以及多元化业务的推动。
- 盈利能力改善：尽管Q3净利润受信用减值损失影响较大，但剔除该因素后，净利润同比增长显著，净利率提升至6.7%，显示公司主业盈利能力持续改善。
- 费用控制良好：销售、管理、研发费用率同比下降，为公司利润增长提供了支撑。
- 现金流承压：Q3经营活动净现金流同比减少1.9亿元，主要由于公司加大备货力度，导致购买商品、接受劳务支付的现金增加。
- 投资建议：公司作为国内机顶盒龙头企业，技术优势明显，且受益于政策支持和行业发展趋势，维持买入-A的投资评级。
- 估值合理：公司PE和PB持续下降，表明市场对其未来增长预期较为乐观。
关键信息
财务表现
- 营业收入：2021年前三季度为76.2亿元，同比增长28.4%。
- 净利润：2021年前三季度为2.7亿元，同比下降4.3%。
- Q3收入：30.5亿元，同比增长36.7%。
- Q3净利润：-1526.8万元，同比下降114.9%。
- Q3净利润（剔除信用减值）：2.0亿元，同比增长115.1%。
- 净利率：Q3为6.7%，同比提升2.4个百分点。
- 毛利率：Q3为16.4%，同比下降2.4个百分点。
财务指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入增长率 |
14.6% |
-4.4% |
23.0% |
12.5% |
10.5% |
| 净利润增长率 |
92.7% |
-39.3% |
15.5% |
62.6% |
12.7% |
| ROE |
16.8% |
9.1% |
9.8% |
13.9% |
13.7% |
| ROA |
5.8% |
3.5% |
3.3% |
6.3% |
5.4% |
| ROIC |
24.2% |
9.8% |
15.4% |
12.5% |
21.7% |
估值数据
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 市盈率（PE） |
11.8 |
19.5 |
16.8 |
10.4 |
9.2 |
| 市净率（PB） |
2.0 |
1.8 |
1.6 |
1.4 |
1.3 |
| 每股收益（EPS） |
0.59 |
0.36 |
0.42 |
0.68 |
0.76 |
财务预测与分析
- EPS预测：2021年~2023年分别为0.42元、0.68元、0.76元。
- 投资建议：维持买入-A评级，6个月目标价为10.00元。
- 风险提示：原材料价格大幅上涨、政策落地进度慢于预期。
投资建议与风险提示
- 投资建议：公司作为国内机顶盒龙头企业，技术优势明显，且在宽带网络连接设备和专业显示业务方面有较大增长潜力，维持买入-A评级。
- 风险提示：原材料价格持续上涨可能对毛利率产生压力，政策落地进度可能影响公司业务发展。
财务报表预测
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
8,895.6 |
8,507.8 |
10,466.1 |
11,775.9 |
13,009.8 |
| 净利润 |
632.0 |
383.7 |
443.0 |
720.1 |
811.2 |
| 每股收益 |
0.59 |
0.36 |
0.42 |
0.68 |
0.76 |
| 每股净资产 |
3.54 |
3.95 |
4.26 |
4.87 |
5.55 |
财务指标分析
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业利润率 |
7.6% |
4.3% |
4.0% |
6.6% |
6.7% |
| 净利润率 |
7.1% |
4.5% |
4.2% |
6.1% |
6.2% |
| 四费/营业收入 |
13.8% |
14.9% |
11.3% |
11.8% |
11.8% |
| 资产负债率 |
62.9% |
58.0% |
62.8% |
50.5% |
58.0% |
| 流动比率 |
1.62 |
1.80 |
1.61 |
2.04 |
1.72 |
| 速动比率 |
1.39 |
1.54 |
1.29 |
1.71 |
1.39 |
业务展望
- 机顶盒业务：疫情后需求复苏，公司业务有所恢复。
- 宽带网络连接设备：受益于全球IP化、宽带化趋势，未来增长空间较大。
- 专业显示业务：Mini-LED和汽车车载显示产品延续高景气。
- 投资建议：公司具备长期增长潜力，有望在宏观环境改善后迎来景气上行周期。
股价与交易数据
| 指标 |
2021-10-21 |
| 股价 |
7.12元 |
| 6个月目标价 |
10.00元 |
| 总市值 |
7,570.24百万元 |
| 流通市值 |
7,297.06百万元 |
| 总股本 |
1,063.24百万股 |
| 流通股本 |
1,024.87百万股 |
| 12个月价格区间 |
6.75/10.19元 |
未来展望
- 业绩预测：公司预计2021年~2023年的EPS分别为0.42元、0.68元、0.76元。
- 盈利预期：公司主业盈利能力持续改善，未来增长可期。
- 行业趋势：全球IP化、宽带化趋势下，公司有望受益，实现业绩增长。
风险提示
- 原材料价格：若DDR、Flash等价格持续上涨，可能影响毛利率。
- 政策落地：若政策进展缓慢，可能影响公司业务发展。
结论
创维数字在2021年Q3单季度收入达到历史最高水平，尽管净利润受信用减值损失影响较大，但剔除该影响后，盈利能力显著提升。公司作为行业龙头，具备较强的技术优势和抗压能力，未来有望在行业复苏和政策支持下实现持续增长。
