深度报告-20210317-兴业证券-中国养老金三支柱行业深度报告_商业养老_未来是星辰大海_38页_4mb

报告摘要

第三支柱养老体系
- 第三支柱养老保险在中国尚处于起步阶段，截至2019年底，第三支柱占比为0.0%，仅占GDP的9.0%。
- 第一支柱（基本养老保险）占70.7%，第二支柱（企业年金和职业年金）占29.2%。
- 2021年3月，专属商业养老保险在北京、浙江试点，旨在覆盖灵活就业群体，提升第三支柱的覆盖面。
政策推动
- 2021年2月，人社部提出建立账户制、个人自愿参加、市场化投资运营的个人养老金制度。
- 2021年两会期间，第三支柱养老保险成为政策热点。
- 2020年四季度以来，政策持续鼓励第三支柱发展，推动制度设计、产品形态和试点落地。
税延养老保险
- 2018年5月启动试点，采取EET模式，但效果未达预期，累计保费不足2亿元。
- 税延养老保险试点覆盖人群少、优惠力度低、操作流程繁琐是主要原因。
专属养老保险
- 2021年3月，专属商业养老保险试点落地，覆盖灵活就业人员。
- 专属养老保险具备灵活的缴费和领取方式，有助于提升养老保障的覆盖面。

人口老龄化加剧
- 2019年，中国65岁以上人口占比为12.6%，老年抚养比为17.8%。
- 联合国预测，2035年，中国65岁以上人口将突破20%，老年抚养比将突破30%。
第一、第二支柱不足
- 城乡居民基本养老保险待遇低，仅169.1元/人/月。
- 企业年金覆盖率低，仅5.94%；职业年金仅适用于机关事业单位人员，惠及人口上限不足4,000万。
险企盈利动机推动产业链布局
- 养老保险产业链包括养老年金、养老社区和养老服务。
- 险企通过养老年金扩大承保规模，养老社区提升资产配置效率，养老服务形成闭环，提升客户生命周期价值。
发展阻力减弱
- 人均GDP提升至72,447元。
- 房价趋于稳定，减少房地产对养老险的替代效应。
- 长期利率下行背景下，养老险具备比较优势。
- 险企权益投资比例提升，有助于年金实际回报率提升。

险企布局
- 中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿、中国太平等上市险企积极布局养老产业链。
- 中国太保养老社区项目落地最多，达8个。
- 中国平安在2012年建设首个全龄化养老社区。
- 泰康布局最早，与法国欧葆庭、重点医护院校合作，提升运营能力。
产品表现
- 商业养老年金以万能账户增值、对接养老社区、保单高比例贷款、分红等方式吸引客户。
- 中国平安“安之心”养老年金9个月保费破百亿元。
- 长期护理保险试点覆盖49城，人保长护险保障4,200万人。
政策与市场预期
- 专属商业养老保险试点有助于拓展第三支柱目标群体。
- 未来三阶段计划：2021-2024年聚焦账户体系建设；2025-2027年以税收制度为杠杆；2028-2030年使养老金成为民众标配。

推荐公司：
- 中国平安（02318.HK）：买入
- 友邦保险（01299.HK）、中国太保（02601.HK）、新华保险（01336.HK）、中国人寿（02628.HK）、中国太平（00966.HK）：审慎增持
建议关注：
- 中国太保：养老产业布局突出
- 中国平安、中国人寿、新华保险、中国太平：通过养老产业拓展长期发展空间