深度报告-20210319-兴业证券-中国养老金三支柱行业深度报告_商业养老_未来是星辰大海_58页_7mb

中国养老金三支柱行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了中国养老金三支柱体系的发展现状、政策动向及商业养老保险的产业前景。随着人口老龄化加剧，我国养老金体系面临巨大压力，第三支柱的建设成为政策重点。专属商业养老保险试点的落地，标志着第三支柱进入实质性发展阶段，为商业养老产业带来新的增长点。

主要观点

• 中国目前养老金三支柱结构中，第一支柱占主导，第二支柱覆盖率低，第三支柱几乎缺位。
• 第三支柱的发展受到政策鼓励，税延养老保险试点与专属商业养老保险试点相继落地，推动商业养老保险进入新阶段。
• 专属商业养老保险旨在满足灵活就业群体的养老保障需求，具有较强的市场拓展潜力。
• 人口老龄化背景下，商业养老保险产业空间广阔，具备良好的盈利前景。

关键信息

1. 三支柱养老金体系现状

• 第一支柱：包括城镇职工和城乡居民基本养老保险，截至2019年底，养老金结存金额为8.89万亿元，占GDP的9.0%。
• 第二支柱：企业年金和职业年金，企业年金覆盖率低，职业年金仅适用于机关事业单位人员。
• 第三支柱：个人商业养老金，尚处于起步阶段，2019年底仅有0.03万亿元规模。

2. 政策支持与试点进展

• 税延养老保险试点：自2018年5月开始，试点效果未达预期，主要受限于税制结构、优惠力度及操作流程。
• 专属商业养老保险试点：2021年3月在北京和浙江落地，旨在为新业态从业人员提供养老保障。
• 政策动向：2021年两会提出规范发展第三支柱，人社部提出建立账户制、个人自愿参加、国家财政税收支持、资金市场化投资运营的个人养老金制度。

3. 商业养老保险产业空间

• 人口老龄化趋势：2019年底，中国65岁以上人口占比12.6%，预计2035年将突破20%。
• 第一、第二支柱不足：城乡居民基本养老保险待遇低，企业年金覆盖率低，导致第三支柱发展需求迫切。
• 海外经验：美国、荷兰、日本等国家的三支柱体系较为完善，第三支柱在养老金体系中占比高，具有良好的保障效果。

4. 险企布局与产品竞争力

• 险企布局：泰康、太保、平安等险企积极布局养老社区、长期护理保险等产业链。
• 产品竞争力提升：随着收入水平提高、房地产投资收益率下降、利率下行，商业养老保险具备相对优势。
• 产业链整合：商业养老保险与养老社区、养老服务的结合，有助于提高客户粘性与客均养老消费额。

投资建议

• 看好上市险企：内资上市险企在商业养老产业布局中具备先发优势。
• 重点推荐：中国太保因其在养老社区布局方面表现突出，受到关注。
• 建议关注：中国平安、中国人寿、新华保险、中国太平等公司，因其在养老产业方面的潜力。

风险提示

• 试点效果待观察：专属商业养老保险试点尚未有明确税收优惠细则，实际成效尚待验证。
• 市场接受度：居民对商业养老保险的认知与接受度仍需提升。
• 政策不确定性：第三支柱的账户制建设及税收优惠细则仍需进一步明确。

未来发展

• 政策推动：未来政策将推动第三支柱的建设，包括账户制建立、税收优惠、投资范围拓宽等。
• 产业链整合：商业养老产业链的整合将提升险企的盈利能力与市场竞争力。
• 市场潜力：随着居民收入提升和养老需求增长，商业养老保险市场将有广阔发展空间。