20140730-广发证券-商业贸易_社区折扣连锁行业深度报告-分享高速成长的折扣连锁行业盛宴_44页_2mb

报告摘要

社区折扣连锁行业深度报告总结

核心内容

折扣零售行业在中国正处于蓬勃爆发阶段，是未来零售市场增长的重要蓝海。该行业受到理性消费趋势、品牌资本化以及电商多渠道冲击的驱动，展现出强劲的增长潜力。相比美国，中国折扣零售市场空间更大，主要得益于消费习惯差异、零售集中度低以及供应链混乱的背景。

主要观点

美国折扣零售经验：美国折扣零售市场自80年代开始高速发展，成为零售市场中增长最快的业态之一。TJX、Ross等品牌凭借强大的商品经营和全供应链控制能力，成为行业标杆。折扣零售业态的生命周期与电商发展相辅相成，推动了品牌对渠道控制的减弱和库存的多元化。
中国折扣零售潜力：中国折扣零售市场在2013年达到392亿美元，占社零的1.4%。预计未来5年CAGR将达45.5%，远超整体零售行业增速。唯品会和上品折扣作为中国折扣零售的主要参与者，分别在线上和线下占据主导地位。
社区商业机遇：随着中国城镇化进入中后期，卫星城的兴起为社区商业提供了巨大发展空间。这些卫星城具有独立的经济和社会系统，是社区折扣连锁百货的天然市场。美国和东亚的社区商业模式为中国提供了可借鉴的发展路径。
行业转型趋势：传统百货在电商冲击下面临转型压力，需通过商品经营改革、全渠道融合和机制革新来增强竞争力。具备商品经营能力、全渠道融合和社区定位的折扣连锁百货将成为未来零售行业的核心参与者。

关键信息

美国折扣零售市场：2013年市场规模约为1031亿美元，占整体零售市场的3.1%。折扣连锁百货在门店数量、增速和市场份额方面均优于奥特莱斯。
中国折扣零售市场：预计2018年市场规模将达2558亿美元，占社零的6.4%。相比美国，中国折扣零售市场增长更快，发展潜力更大。
行业壁垒：具备强大商品经营和全供应链控制能力、精准的社区定位、以及全渠道融合的折扣连锁百货，如上品折扣，将成为行业龙头。
投资建议：建议投资者关注A股商品经营改革领航者，如王府井、中央商场和天虹商场，预计这些百货龙头将在未来3年内实现涅槃重生。

行业展望与投资建议

全渠道社区折扣：全渠道社区折扣连锁百货将成为折扣零售行业的主战场，具备强大的商品经营能力、供应链控制能力和社区定位的企业将占据优势。
折扣连锁龙头：未来的折扣连锁龙头可能由具备较强竞争力的折扣连锁百货通过并购扩张形成，或由线上巨头下沉市场而诞生。
传统百货转型：传统百货需向商品经营、客户服务和全渠道转型，才能在竞争中突围。只有具备远见和变革决心的百货公司才有可能成功。

风险提示

终端零售增长放缓：若终端零售增长大幅放缓，可能影响折扣零售的发展。
百货商品经营转型不达预期：若百货公司无法实现有效的商品经营转型，可能无法在折扣零售市场中占据一席之地。

行业评级与前次评级

行业评级：买入
前次评级：买入

图表索引（简要）

图1：美国折扣百货业态80年代初兴起后高速发展
图2：美国奥特莱斯数量顶峰已过，但面积持续增长
图3：美国折扣百货收入增速明显超越传统百货
图4：折扣百货同店增速放缓，但仍优于传统百货
图5：美国折扣百货门店增速快于传统百货
图6：美国奥特莱斯空置率明显低于购物中心整体
图7：1960-1980年代美国品牌数量快速增长
图8：美国中产阶级收入增速下滑，折扣零售市场兴起
图9：美国收入快速分化，中产阶级减少，富裕阶层扩大
图10：人们减少开支主要通过转换到折扣店实现
图11：中国消费者对知名品牌有强烈追求
图12：中国城镇居民收入增速将趋势性下降
图13：2020年中国中高收入群体将超过8000万人
图14：美国主流服装品牌存货周转天数稳定在约95天
图15：中国服装品牌存货周转天数快速上升
图16：电商冲击导致价加率虚高的商品直接接触消费者
图17：中国三四线城市数量多，无线淘宝用户增速快
图18：中国三四线城市居民对网购依赖较大
图19：中国网购/移动购物渗透率将快速超越美国
图20：卫星城化促使英美城镇化重新加速
图21：卫星城化推动社区商业发展
图22：美国社区商业中心（Strip Center）典型外景
图23：美国折扣百货门店多位于社区商业中心
图24：社区百货Stage Stores向小型化社区迁移
图25：科尔斯百货社区店模式占主导
图26：中国典型卫星城回龙观
图27：回龙观社区商业发展有待升级
图28：成都卫星城规划图
图29：超高密度卫星城保留大量外围绿地
图30：北京典型居民密集社区与主力商圈错开
图31：上品折扣典型门店外观
图32：上品折扣典型店内景观
图33：上品折扣预计从2013年开始加速开店
图34：上品折扣收入预计随开店而快速增长
图35：上品折扣同店增速优于百货
图36：上品折扣平效优于百货
图37：上品折扣完成了从传统联营到深度联营的转变
图38：上品折扣以单品管理系统为核心
图39：ShoppinPAD是上品折扣单品管理核心终端
图40：RFID卡是消费者购买、定位、信息记录的统一标识
图41：上品折扣在库存、营销、支付、利益分配等环节实现线上线下一体化
图42：上品折扣线上业务快速增长
图43：上品折扣杭州微信体验店服务/支付柜台
图44：中国折扣百货市场集中度低但网络普及率高
图45：中国零售子行业集中度较低
图46：中国折扣零售市场未来增长潜力巨大

结论

折扣零售在中国市场具有巨大的发展潜力，社区商业的兴起为行业提供了新的增长机遇。上品折扣作为中国第一家社区定位的折扣连锁百货，展现了强大的商品经营能力、全渠道融合和精准的社区定位。未来，具备这些优势的折扣连锁百货有望成为行业龙头，而传统百货则需通过商品经营改革和全渠道转型来适应市场变化。投资者应关注具备改革能力和成长潜力的百货企业，如王府井、中央商场和天虹商场。

展开完整摘要