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汇金科技 (300561) 证券研究报告总结

核心内容

汇金科技是一家专注于银行实物流转内控风险管理的软件开发公司，其产品和服务能够有效解决银行在现金、票据、印章等实物流转过程中的操作风险问题。公司通过技术手段和硬件产品（如动态密码锁、印控仪等）实现对银行自助设备的实时监控与安全控制，提升银行在实物管理方面的效率和安全性。

主要观点

• 行业前景广阔：银行实物流转内控风险管理行业处于成长期，随着监管趋严和银行风控意识提升，行业将长期保持高速增长。
• 产品竞争力强：公司熟悉国内银行业务流程，提供一体化服务，包括咨询、方案设计、软硬件开发、系统调试与维护，形成独特的竞争优势。
• 核心收入来源稳定：银行自助设备现金管理系统是公司主要收入来源，2016年收入占比达75.4%，且持续增长。
• 毛利率保持高位：公司综合毛利率稳定在73%左右，其中自助设备现金管理系统毛利率高于其他业务，成为毛利率的稳定器。
• 研发投入持续增长：公司研发投入连年增长，2016年研发投入达到2525万元，占营收比例达11.6%，推动产品不断升级。
• 客户结构多元化：公司客户不仅包括国有四大行，还扩展至交通银行、建设银行等，以及ATM厂商，收入来源更加多元化。
• IPO资金推动业务拓展：公司通过IPO募集33296.61万元，用于产品升级、物流内控管理拓展等，进一步提升市场竞争力。

关键信息

市场数据

• 收盘价：81.53元
• 总股本：84.00百万股
• 流通股本：21.00百万股
• 总市值：6848.52百万元
• 流通市值：1712.13百万元
• 净资产：620.51百万元
• 总资产：693.86百万元
• 每股净资产：7.39元

财务预测

• 2017年至2019年EPS分别为1.20元、1.54元和1.98元
• 公司给予“增持”评级，认为其在行业成长性和竞争力方面具有优势

营收与利润增长

• 2016年营收为218百万元，同比增长28.1%
• 2016年净利润为79百万元，同比增长11.1%
• 2016年银行自助设备现金管理系统收入为16441万元，同比增长50.21%

客户与市场

• 农业银行是公司最大客户，2016年销售收入占公司营收的34.73%
• 截至2016年6月，公司银行客户数量达1068家
• 自助设备现金管理系统销售量达125929台/套，占全国ATM机总量的14.53%

研发与产品升级

• 公司拥有11项发明专利、20项计算机软件著作权及50项实用新型、外观设计专利
• 产品包括动态密码锁、印控仪、自助设备现金管理系统等，持续优化与升级
• 募投项目涵盖自助设备内控管理解决方案、印章管理系统、物流内控管理等

竞争格局

• 公司产品覆盖实物流转内控管理多个领域，形成一体化服务能力
• 面对国外厂商和国内设备提供商，公司凭借专业性和本土化优势占据市场
• 公司已获得多项国内外认证，包括UL、VDS等，增强市场认可度

风险提示

• 银行招投标延后可能影响公司收入
• 新进入者可能压低价格，影响公司盈利能力

结构清晰总结

1. 公司概况

• 主营简介：公司为国内主要商业银行和ATM厂商提供实物流转内控风险管理产品。
• 营收趋势：2016年营收2.18亿元，三年保持20%以上增长。
• 股权结构：董事长陈喆持有38.3%股份，马铮持有24.17%股份，均为创始人，股权稳定。

2. 公司商业模式

• 实物流转内控管理的重要性：银行实物流转内控管理涉及现金、票据、印章等实物操作，是银行风控的重要环节。
• 产品覆盖广泛：公司产品涵盖实物流转各个领域，包括现金管理系统、印章管理系统、上门服务系统等。
• 核心收入来源：自助设备现金管理系统为主要收入来源，占比达75.4%。
• 客户结构：主要客户为银行和ATM厂商，ATM厂商逐渐成为公司新的收入来源。
• 毛利率稳定：公司综合毛利率稳定在73%左右，其中自助设备现金管理系统毛利率更高。

3. 行业分析

• 产业链稳定：公司具备制造和系统部署能力，上游元器件和下游银行客户较为稳定。
• 政策驱动需求：银监会等政策推动银行对实物流转内控管理系统的建设需求。
• 市场空间广阔：预计自助设备现金管理系统市场规模为37亿元，增量市场空间为4.13亿元。
• 发展趋势：银行自助设备数量持续增长，后台集中作业模式加快，推动实物流转内控管理需求。

4. 公司竞争力与成长性分析

• 创始人优势：两位创始人有丰富的银行从业经验，对银行实物流转内控管理有深入理解。
• 一体化服务：公司提供从咨询、方案设计到售后维护的一体化服务，增强客户粘性。
• 产品持续升级：公司不断优化产品性能，布局物流内控管理，拓展新的业务领域。
• 研发推动创新：公司研发投入持续增长，推动产品升级与技术领先。

5. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2017至2019年EPS分别为1.20元、1.54元和1.98元。
• 估值指标：动态市盈率分别为57.9倍、68.0倍、52.8倍，市净率分别为11.0倍、9.8倍、8.3倍、6.9倍。

6. 风险提示

• 招投标延后：可能影响公司收入增长。
• 竞争加剧：新进入者可能压低价格，影响公司盈利能力。

结论

汇金科技在银行实物流转内控风险管理领域具有显著的市场地位和竞争优势，其核心产品自助设备现金管理系统表现突出，未来成长性来源于银行订单的持续释放及物流等新领域的拓展。公司通过持续研发和一体化服务，保持高毛利率和盈利能力，同时在政策驱动下行业前景广阔。整体来看，公司具备良好的增长潜力和市场竞争力，值得投资者增持。