航空暑运旺季展望_油汇相对_蜜月期_供需进入验证期_航空股有望展现旺季业绩弹性_19页_1mb

航空暑运旺季展望总结

核心内容概述

本文主要分析了2019年航空暑运旺季的供需情况、外部因素对行业的影响以及投资建议，强调了在运力收缩和需求回暖背景下，航空股具备一定的业绩弹性。

一、旺季供给展望

1. 运力收缩趋势

• 波音MAX停飞影响：国内存量MAX飞机停飞比例为2.6%，预计三大航全年机队增速将降至4.5%-5.8%，较原计划的8.4%下降2.6-3.9个百分点。
• 航空公司退出节奏：1-5月三大航退出27架飞机，占全年计划的43%，尤其是4-5月国航与南航分别退出8架，反映航空公司并未因MAX停飞而暂缓退出计划。
• 运力缺口：假设三大航不退出飞机，6-8月平均引进62架，预计19年8月三大航机队增速为5.6%。
• 效率提升：航空公司通过提高飞机利用率和调整航距结构，弥补运力缺口，ASK增速与机队增速的差值在扩大，反映效率提升。

2. 暑运运力紧张预期

• 三大航ASK增速预计为7%-8.8%，其中东航可能达到10%-11%。
• 暑运期间运力相对紧张，预计三大航RPK增速为10.4%-10.9%，供需差为1.6-3.9个百分点。

二、旺季需求展望

1. 因私出行需求

• 2019年1-5月行业旅客运输量增速为8.5%，低于预期，但因私出行需求仍处于健康水平。
• 春运旅客增速11.7%，五一长假旅客增速12.4%，预计暑运因私出行旅客人数增速为11%-12%。

2. 公商务需求

• 公商务需求情绪悲观，但有利因素正在酝酿，如专项债拉动基建、放宽重组激活中小企业活力。
• 首都机场跑道维护将在7月结束，有助于需求回归航空，特别是北京市场及国航运营数据提升。

三、外部因素分析

1. 汇率

• 人民币兑美元处于相对“蜜月期”，预计暑运期间汇率波动对业绩有正贡献。
• 18年三大航因汇率贬值损失约20亿元，今年预计持平或略有改善。

2. 油价

• 布伦特油价同比下降约8.6%，国内综合采购成本同比下降1.9%。
• Q3油价预计同比下降12%，成本节省预计为国航11亿元、东航9亿元、南航12亿元。

四、投资建议

1. 三大航表现预期

• 利润增长：假设座收增长与供需缺口相同，国航、东航、南航单季度利润增长分别为4-11亿、4-10亿、5-12亿。
• 油汇贡献：油汇带来的利润增长预计为国航22亿、东航19亿、南航21亿。
• 最终利润预测：国航Q3利润61-67亿，同比增长76%-94%；东航45-50亿，同比增长103%-129%；南航46-53亿，同比增长127%-162%。
• 扣汇利润增速：国航25%-38%、东航31%-48%、南航43%-65%。

2. 吉祥航空

• 当前估值明显低估，待787财务拖累收窄后，存在较强补涨机会。

3. 春秋航空

• 受外部因素影响较小，低成本航空渗透率提升背景下，业绩增长更稳定，未来有望受益于北京大兴机场建设。

五、风险提示

• 油价大幅上涨
• 汇率大幅贬值
• 经济大幅下滑

六、行业趋势

• 供需增速双回落：1-5月全行业RPK增速为10.2%，ASK增速为10.0%，较去年同期分别下降3.4和3.6个百分点。
• 国际线表现优于国内线：国际航线RPK增速11.7%，ASK增速9.8%，而国内线RPK增速8.5%，ASK增速8.7%。
• 客座率提升：1-5月全行业客座率83.4%，同比提升0.2个百分点，5家上市公司客座率82.68%，同比提升0.47个百分点。

七、重点公司盈利预测及估值

八、总结

• 运力收缩：波音MAX停飞导致运力收缩，三大航机队增速降至5.8%左右。
• 需求回暖：因私出行需求健康，预计暑运旅客人数增速为9.5%-10%，RPK增速为11.2%-11.7%。
• 外部因素：汇率和油价处于“蜜月期”，对航空公司利润形成正向贡献。
• 投资机会：三大航有望展现旺季业绩弹性，吉祥航空估值较低，春秋航空表现稳定，值得重点关注。