20181011-富邦证券-油价上升侵蚀获利_3页_473kb

报告摘要

华航 (2610 TT) 投资分析总结

核心内容

富邦投顾对华航的最新研究报告发布于2018年10月11日，未给予明确的股票评级，但对华航的股价表现持中性偏正向的看法。报告指出，尽管油價上漲对华航获利造成压力，但其在客货運均呈现成长态势下，整体營運趋于稳定。

主要观点

市场地位：华航为国内最大航空公司，拥有88架飞机，其中70架为客机，18架为货机，平均机龄为8.5年。
营收结构：1H18营收中，客运占63%，货运占32%，其他占5%。
运力表现：2018年载客率在76%至84%之间，载货率在70%至75%之间。
航线分布：客运主要集中在东北亚（26%）、北美洲（20%）、东南亚（19%）、中国（15%）、欧洲（9%）及香港（6%）；货运则以北美洲为主（57%），其次为东南亚（16%）、欧洲（13%）及中国大陆（6%）。
获利改善：1H18税后净利为0.94亿元，较1H17的亏损20亿元显著改善，EPS为0.02元。
油价影响：1H18燃油成本占总成本的28%，油价上涨对毛利率造成明显压力，预计2018年航空燃油均价将较2017年上升20美元/桶。
未来展望：2018年营收预估为1,681.28亿元，YoY增长7.7%；2019年预估营收为1,706.5亿元，YoY增长3.9%。毛利率预计由2017年的14.1%下降至10.6%，但随着油价稳定，2019年毛利率可回升至10.9%。

关键信息

财务数据

指标	FY18F (百萬台幣)	FY19F (百萬台幣)	FY20F (百萬台幣)
營收淨額	168,128	170,650	175,258
營業利益	3,848	4,277	5,080
稅後淨利	1,778	2,461	3,021
每股淨利(NT$)	0.32	0.45	0.55
每股現金股利(NT$)	0.10	0.20	0.30
本益比(x)	28.9	20.9	17.0
本淨比(x)	0.9	0.9	0.8
現金股利殖利率(%)	1.1	2.1	3.2
淨值報酬率(%)	3.4	4.1	4.8
資本報酬率(%)	1.2	1.4	1.6

投资建议

2018年EPS：0.32元，YoY -19.5%
2019年EPS：0.45元，YoY +38.4%
评级：未評等（因富邦与该公司有特定交易或数据不足）

风险提示

主要风险在于全球经济增长不如预期，可能导致运价下滑。

营运预测

分季營運預估表（单位：台幣佰萬元）

指标	1Q18	2Q18	3Q18F	4Q18F	1Q19F	2Q19F	3Q19F	4Q19F
營收淨額	39,735	41,276	45,408	41,709	40,331	41,895	46,089	42,335
稅後淨利	31	63	1,490	194	220	671	1,248	322
EPS(NT$)	0.01	0.01	0.27	0.04	0.04	0.12	0.23	0.06
稅後淨利率	0.1	0.2	3.3	0.5	0.5	1.6	2.7	0.8

股价与市场表现

当前股价：NT$ 9.40
52週高價：NT$ 12.47
52週低價：NT$ 9.09
市值（百萬台幣）：51,430
市值（百萬美元）：1,654
外资持股率：16.72%
投信持股率：0.04%
董监持股率：43.63%

图表说明

股价及相对大盘绩效图：展示华航股价与大盘的对比。
未来12个月本益比区间图：显示华航未来12个月的本益比预期。
未来12个月本淨比区间图：显示华航未来12个月的本淨比预期。

评级标准

評等	定義
買進	預估未來6個月內的絕對報酬超過30%
增加持股	預估未來6個月內的絕對報酬介於10-30%
中立	預估未來6個月內有絕對報酬介於10%與負10%之間
降低持股	預估未來6個月內的絕對報酬介於負10-負30%
賣出	預估未來6個月內的絕對報酬高於負30%
未評等	因為富邦目前與該公司有特定交易或沒有足夠的基本資料判斷該公司評等
評估中	正在研議個股的投資評等，將於3到6個月內提供投資評等
產業評等	優於大盤 / 持平 / 劣於大盤（分别对应产业表现优于、持平或劣于大盘）

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