20170925-西南证券-尿素行业报告_价格有望继续上涨_建议关注低成本龙头_16页_1mb

尿素行业分析总结

核心内容概述

尿素行业在2017年第四季度迎来景气周期底部回升，价格有望继续上涨，主要受供需偏紧、成本上升及出口改善等因素驱动。分析师建议关注低成本龙头企业，以获取更高的业绩弹性。

主要观点

• 价格走势：尿素价格快速上涨，国内价格同比上涨7%，海外FOB价格上涨超40%。当前价格已开启上涨模式，预计四季度价格将继续上行。
• 供给端：产能加速退出，2015-2017年累计退出或转产产能达1500万吨，开工率维持在较低水平，预计四季度仍将保持在55%-60%区间。
• 需求端：农业需求底部已现，工业需求稳健，出口有望改善。印度即将进行招标，我国尿素出口价格劣势已不明显。
• 库存端：库存降至近3年新低，补库存需求预期强烈，为价格进一步上涨提供支撑。
• 成本端：煤炭价格上涨为尿素成本提供强支撑，预计冬季采暖季将进一步推高成本，带动价格上涨。
• 行业前景：全球尿素供需格局改善，行业景气度有望触底回升，建议关注行业龙头。

关键信息

价格变动

• 国内尿素价格：由1500元/吨上涨至1600元/吨，涨幅7%。
• 海外尿素价格：波罗的海FOB价格上涨22%，美国海湾价格上涨41%。

供给端分析

• 产能退出：2015-2017年累计退出或转产产能1500万吨，产能增速分别为0.6%、-5.3%、-5.4%。
• 开工率：9月份开工率57%，预计四季度将进一步下降至55%-60%。
• 环保影响：预计四季度环保影响产能占比达37%，对开工率形成压制。

需求端分析

• 农业需求：玉米价格回升，小麦和水稻价格维持高位，农业需求有望触底回升。
• 工业需求：人造板等需求增长，带动工业尿素需求。
• 出口需求：印度招标在即，出口有望改善，我国尿素出口价格劣势不明显。

库存端分析

• 港口库存：46万吨，企业库存：36万吨。
• 库存下降：较今年3月高点下降162万吨，较去年同期下降116万吨，较近三年均值下降80万吨。

成本端分析

• 煤炭价格上涨：无烟煤价格自630元/吨上涨至850元/吨，涨幅35%。
• 冬季煤炭需求上升，预计煤炭价格继续上涨，为尿素提供成本支撑。

建议关注的低成本龙头企业

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 出口不及预期风险
• 停车产能大幅复工风险
• 尿素价格或不及预期风险

行业数据概览

结论

尿素行业在2017年第四季度将面临供需偏紧、成本支撑强劲、出口改善的多重利好，价格有望继续上涨，行业景气度回升。建议投资者关注低成本龙头企业，以获取更高的业绩弹性。