20181011-西南证券-尿素行业动态点评_海外因素叠加国内限产_看好尿素价格上涨_3页_623kb

尿素价格上涨分析总结

核心内容

近期，尿素价格在国内外多重因素推动下出现显著上涨。国内尿素价格已突破2200元/吨，较9月初上涨200元/吨，较去年同期上涨500元/吨。同时，国际尿素价格也大幅攀升，中东地区FOB价格本周上涨至320-330美元/吨，创下近年新高。预计未来国际尿素价格仍有上涨空间，中东FOB价格可能达到350-360美元/吨，对应国内尿素离岸报价将超过2500元/吨。

主要观点

1. 海外因素推动价格上涨

• 伊朗供应中断：伊朗作为印度主要尿素供应商之一，在印度新一轮进口招标中被排除，导致国际尿素供应减少。
• 印度招标需求：印度四季度预计有约200万吨的尿素招标需求，未来招标价格可能继续上涨。
• 南美与欧洲需求上升：南美和欧洲地区尿素需求上涨，进一步支撑国际价格。

2. 国内供应趋紧

• 气头装置停产：国内天然气供应紧张，导致气头尿素装置提前停产，预计10月底前全部停止运行，占总产能约20%。
• 煤头装置限产：进入取暖限产季后，煤头尿素装置开工率受限，国内整体供应进一步收缩。
• 库存下降：国内尿素企业库存和港口库存较去年分别下降40%和50%以上，供应紧张加剧。

3. 供给侧结构性改革影响

• 产能收缩：2015-2017年供给侧改革后，国内尿素总产能为8127万吨，有效产能为6828万吨，停车产能为981万吨，未来可能退出产能318万吨。
• 产量下降：2018年平均日产量为13.9万吨，较去年同期下降约1万吨，供给持续收缩。

4. 投资建议

• 重点推荐：华鲁恒升（600426）因其水煤浆工艺煤气化平台具备成本优势，被重点推荐，维持“买入”评级。
• 盈利预测：2017年EPS为0.75元，2018年预计为1.86元，2019年预计为2.21元；对应PE分别为23.39倍、9.43倍和7.94倍。

关键信息

• 价格变化：国内尿素价格大幅上涨，国际尿素价格创近年新高。
• 供应变化：国内气头和煤头尿素装置开工率受限，供应持续收缩。
• 库存变化：国内尿素企业及港口库存大幅下降，供应紧张加剧。
• 投资建议：推荐华鲁恒升，基于其成本优势和行业前景。
• 风险提示：国内装置停产进度不及预期、海外尿素需求不及预期。

数据来源

• Wind、西南证券研究发展中心
• 行业总市值：30,756.71亿元
• 流通市值：28,735.44亿元
• 行业市盈率TTM：15.5倍
• 沪深300市盈率TTM：11.1倍

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分析师承诺

本报告由西南证券研究发展中心分析师杨林、黄景文撰写，分析师具有证券投资咨询执业资格，报告数据来源合法合规，分析逻辑基于职业理解，独立、客观出具。

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
  • 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
  • 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
  • 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下

• 行业评级：

  • 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
  • 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
  • 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

重要声明

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