20171022-华泰证券-中高频经济数据观察_社会主要矛盾改变蕴含投资主逻辑_8页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本文档是一份由华泰证券研究所发布的宏观经济研究与市场分析报告，发布于2017年10月22日，主要围绕十九大召开后的经济形势、市场流动性、大类资产配置策略以及实体经济运行情况展开分析。报告从宏观政策、市场数据、行业趋势等多个维度出发，为投资者提供决策参考。

主要观点与关键信息

一、社会主要矛盾变化与投资逻辑

1. 十九大精神指出，我国社会主要矛盾已转化为“人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾”。
2. 不平衡主要体现在经济与生态文明建设、城乡区域发展等方面。
3. 不充分则意味着需要“补短板”，包括提高经济增长质量、完善传统动能、推进居民消费升级、加强中西部及贫困地区基础设施建设。
4. 从供给侧改革角度看，技术革命将推动潜在增速提升，增强科研创新能力是关键。
5. 绿色发展成为重要投资主题，环保限产将常态化，对相关行业形成支撑。

二、大类资产配置观点

1. 利率倒U型右拐点尚未到来：当前利率债面临抛压，但四季度监管加强的逻辑偏空债券。
2. 看好四季度股票表现：周期股表现优于消费和成长股，企业盈利修复尚未完成，风格转换不会太快到来。
3. 股票配置建议：周期 > 消费 > 成长，市场从周期切换至消费或成长的逻辑可能逆转。

三、市场流动性分析

1. 央行本周公开市场操作净投放2845亿元，流动性保持稳定。
2. 逆回购操作中，7天和14天逆回购分别投放4100亿和3200亿元，3个月国库定存现金投放800亿元。
3. 下周将有4800亿元逆回购到期，资金价格预计平稳。
4. MLF操作已超额对冲到期量，货币政策工具价格有所调整，国库现金招标利率小幅下行9BP。

四、房地产市场动态

1. 本周30大中城市商品房日均销售面积环比增长2.35%，一线城市涨幅显著（23.15%），三线城市环比下降5.22%。
2. 9月房地产销售和投资走势背离，销售回落而投资强劲。
3. 1-9月商品房销售额累计同比14.6%，较前值下降2.6个百分点。
4. 严查消费信贷可能对房地产销售产生11个百分点的影响，销售对投资的影响滞后6-9个月，预计明年地产投资将呈现下行趋势，但不会断崖式下跌。

五、实体经济观察

1. 上游商品价格走势：
   • 原油价格周环比上涨2.74%，动力煤价格同比上涨25.53%。
   • 铁矿石价格下跌1.97%，螺纹钢价格维持高位震荡。
   • 铜价上涨3.9%，黄金下跌0.488%，焦炭下跌2.17%，焦煤上涨3.59%。
2. 中游行业表现：
   • 6大发电集团日均耗煤量周环比下跌4.95%，但10月以来同比上涨25.53%。
   • 全国高炉开工率持平，BDI指数上涨7.96%，出口集装箱运价指数小幅下跌。
   • 水泥价格周环比上涨2.31%，部分区域水泥价格差距加大。
3. 下游市场动态：
   • 菜篮子指数和农产品价格指数周环比分别上涨1.14%和0.84%，但猪肉价格小幅下跌0.24%。
   • 社会消费品零售总额9月同比增速10.3%，与前值基本持平。
   • 房地产销售与投资走势分化，销售回落而投资仍强。

风险提示

• 经济存在超预期下行的概率，需警惕市场波动。

评级说明

行业评级体系

• 增持：行业股票指数超越沪深300指数
• 中性：行业股票指数基本与沪深300指数持平
• 减持：行业股票指数明显弱于沪深300指数

公司评级体系

• 买入：股价超越基准20%以上
• 增持：股价超越基准5%-20%
• 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
• 减持：股价弱于基准5%-20%
• 卖出：股价弱于基准20%以上

联系信息

• 研究员：

  • 李超，执业证书编号：S0570516060002，联系方式：010-56793933，lichao@htsc.com
  • 宫飞，联系方式：010-56793970，gongfei@htsc.com

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  • 深圳：深圳市福田区深南大道4011号香港中旅大厦24层，邮政编码：518048
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