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彩虹股份公司深度报告总结

核心内容概述

彩虹股份（600707）是一家专注于玻璃基板业务的中国本土企业，其在2014年经历重大转型，逐步退出CRT显像管业务，专注于玻璃基板和PMOLED显示屏等新型显示技术领域。公司自2003年起进行玻璃基板的研发，并在2007年建成首条第5代玻璃基板试验生产线，目前已有3条线良率达标转固，5条线实现稳定生产，1条线试生产，积累了丰富的技术经验。

主要观点

• 技术突破与产能释放：公司通过多年技术积累，逐步突破玻璃基板生产的技术瓶颈，预计2014年将有多条产线实现转固，带来销售业绩的显著提升。
• 行业地位与战略意义：彩虹股份是中国电子信息产业集团（CEC）的重要组成部分，拥有技术与资金支持，同时承担助力我国面板产业摆脱进口依赖的战略任务。
• 市场潜力与竞争格局：中国大陆玻璃基板市场供需矛盾突出，且未来将随面板产能转移进一步扩大。外资厂商如康宁、旭硝子、电气硝子占据主导地位，但本土企业有机会通过技术突破和产能释放获得市场份额。
• 盈利预测与估值：预计公司2014～2016年EPS分别为0.13元、0.22元和0.37元，对应市盈率分别为60.4、35.3和21.2。采用DCF法估值，目标价为11.60元，首次给予买入评级。

关键信息

技术与产能进展

• 2003年启动玻璃基板研发，2007年建成首条第5代玻璃基板试验生产线。
• 截至2014年，已有3条产线良率达标转固，5条线稳定生产，1条线点火试生产。
• 2013年完成CRT业务清理，2014年4月退出OLED业务，未来专注于玻璃基板业务。

市场与行业分析

• 玻璃基板是LCD和OLED显示技术的关键材料，技术难度高、资本门槛大，行业集中度高。
• 全球主要厂商为康宁、旭硝子和电气硝子，而中国大陆市场对玻璃基板的需求远大于供给。
• 面板产能向中国大陆转移，未来玻璃基板市场将进一步扩大，本土企业面临重要机遇。

政策支持

• 自2005年起，政府出台多项政策支持FPD及玻璃基板产业发展，包括税收优惠、产业扶持等。
• 政策鼓励高世代玻璃基板研发与国产化，助力本土企业突破技术壁垒。

财务与盈利预测

• 2012年公司净利润为-17.22亿元，2013年转亏为盈，净利润为7500万元。
• 2014～2016年预计净利润分别为9500万元、16300万元和27100万元，每股收益分别为0.13元、0.22元和0.37元。
• 2014年营业收入预计增长140.6%，达到57700万元，2015年增长63.2%，2016年增长34.1%。

风险因素

• 生产技术突破：公司目前仍面临技术瓶颈，良率提升是关键。
• 外资竞争：康宁、旭硝子等外资厂商可能通过价格战压制本土企业。
• 产能扩张：外资厂商可能扩大在中国的产能，加剧竞争。
• 管理层压力：公司前总经理因良率问题受到质疑，新管理层需快速提升产能与良率。

公司优势

• 先行者优势：公司较早进入玻璃基板领域，积累丰富经验，具备先发优势。
• 集团支持：作为中国电子的重要组成部分，可获得集团在技术、资金和市场需求方面的支持。
• 市场潜力：随着面板产能向中国大陆转移，玻璃基板市场有望持续增长。

总结

彩虹股份正处于转型的关键阶段，其玻璃基板业务已逐步摆脱早期困境，具备技术突破与产能释放的潜力。公司依托中国电子集团的支持，有望在高世代玻璃基板领域占据一席之地。尽管面临外资竞争与技术瓶颈等风险，但其作为行业先行者的优势显著，未来销售与盈利能力有望实现跨越式增长。基于盈利预测与DCF估值，公司目标价为11.60元，首次给予买入评级。