20131118-兴业证券-彩虹股份-600707.SH-液晶面板王冠上的明珠_15页_957kb

证券研究报告总结：显示器件Ⅲ（*ST 彩虹，600707）

核心内容

本报告聚焦于ST 彩虹（600707）在玻璃基板领域的竞争力与投资前景，分析其在液晶面板产业链中的重要性、行业格局、市场趋势及公司发展动态。报告指出，随着中国面板产业的崛起，国产玻璃基板厂商有望打破国外垄断，实现进口替代，而ST 彩虹凭借技术积累与集团支持，具备较强的竞争力。

主要观点

• 玻璃基板的重要性：玻璃基板是液晶面板的关键材料，成本占比约10%-20%，对性能影响显著，制造工艺复杂，长期被美国康宁、日本旭硝子等少数厂商垄断。

• 行业格局：全球玻璃基板市场由康宁、旭硝子等三家企业占据近95%的市场份额，市场格局长期稳定，寡头垄断特征明显。

• 大陆市场潜力：中国面板产业迅速发展，2012年全球占比16%，预计2016年提升至23.7%。大陆成为全球三大面板生产基地之一，未来8.5代线扩产集中在大陆，提升国内厂商的谈判地位。

• *ST 彩虹的技术优势：公司已掌握5、6代线全套技术，咸阳1号线于2012年成功转固，标志着其具备稳定生产能力。合肥6代线进展良好，预计2015年将有更多产线投产，良率有望提升。

• 进口替代空间巨大：国内玻璃基板需求远超供给，尤其是5代线和6代线，彩虹股份与东旭集团合计产能仍无法满足国内需求，进口替代是未来主旋律。

• 集团支持与合作优势：*ST 彩虹并入中国电子信息产业集团（CEC）后，获得更强的资源支持和国际合作机会，尤其在8.5代线项目上具备先机。

• 盈利预测与评级：预计公司2013-2015年每股收益分别为0.01、0.20、0.52元，维持“增持”评级，认为其在国产玻璃基板市场具有广阔前景。

关键信息

市场数据

财务指标（2012-2015E）

投资建议与评级

• 投资评级：增持（维持）
• 盈利预测：2013-2015年每股收益分别为0.01、0.20、0.52元。
• 风险提示：生产良率不达预期、价格跌幅超出预期、新产线投产不及预期。

重要结论

• 玻璃基板是液晶面板的关键材料，制造门槛高，长期被少数企业垄断，国产替代空间巨大。
• *ST 彩虹掌握5、6代线全套技术，具备稳定量产能力，未来将大规模复制产线，提升业绩。
• 在CEC支持下，公司有望与国际巨头合作，抢占国际市场。
• 未来几年，随着8.5代线产能集中于大陆，公司具备更大的增长潜力。

附录信息

• 公司股权结构：彩虹股份为上市公司，实际控制人为彩虹集团，其并入CEC后，集团对公司的支持更加明显。

• 财务比率：

  • 资产负债率：75.8%（2012） → 75.0%（2015E）
  • 毛利率：-8.3%（2012） → 53.0%（2015E）
  • 净利润率：-692.6%（2012） → 23.9%（2015E）
  • ROE：-87.4%（2012） → 15.7%（2015E）

• 估值比率：

  • PE：-2.72（2012） → 11.44（2015E）
  • PB：2.38（2012） → 1.80（2015E）

未来展望

• 技术突破：随着良率的稳定提升，公司盈利能力有望显著改善。
• 产能扩张：预计2014年至少有9条产线转固，2015年将实现全面投产。
• 国际合作：依托CEC资源，有望在8.5代线项目中与康宁、旭硝子等国际巨头展开合作。
• 进口替代：国内需求巨大，进口替代空间广阔，公司有望成为国内玻璃基板龙头。

总结

*ST 彩虹作为国产玻璃基板的先锋企业，具备较强的技术实力和集团支持，在液晶面板产业快速发展的背景下，有望实现业绩显著提升。随着大陆面板产能的提升和进口替代进程的推进，公司未来增长空间巨大。分析师维持“增持”评级，认为其在国产玻璃基板市场具有良好的发展前景。