20210826-天风证券-中国东方教育-00667.HK-疫情阶段性干扰_巩固技能型职教优势_9页_824kb

中国东方教育（00667）2021年上半年总结

核心内容概述

中国东方教育在2021年上半年实现了营收和调整后净利润的显著增长，尽管受到疫情阶段性干扰，但其在技能型职业教育领域的优势得到了巩固。公司业务覆盖多个行业领域，拥有广泛的学校及培训中心网络，持续拓展市场并优化课程结构。

主要财务数据

• 2021H1营收：20.01亿元人民币，同比增长 31.9%
• 2021H1净利：2.33亿元人民币，同比减少 3.9%
• 2021H1调后净利：3.01亿元人民币，同比增长 41.8%
• 调后净利率：15.04%，同比提高 3.31pct
• 公司现金及等价物：7.68亿元人民币，占总资产 13.43%

业务发展情况

• 学校总数：截至2021年6月30日，公司共有 218家 学校及培训中心，较2020年增加 12所。

• 各分部学校数量：

  • 烹饪技术分部：128所（新东方烹饪69所，欧米奇西点西餐39所，美味学院20所）
  • 信息技术及互联网技术分部：53所（新华电脑31所，华信智原22所）
  • 汽车服务分部（万通）：36所
  • 时尚美业分部（欧曼谛）：1所

• 2021H1新培训人次：8.19万人次，同比增长 34.7%

• 平均培训人次：14.33万人次，同比增长 12.0%

各分部收入及毛利率

成本与费用结构

• 总成本：8.95亿元人民币，同比增长 38.7%

• 成本构成：

  • 教职工薪资及福利：35.2%（同比-0.5pct）
  • 教学相关消耗品及其他成本：21.9%（同比+7.4pct）
  • 租赁开支/使用权资产折旧：16.7%（同比-4.9pct）
  • 校区维护及折旧：18.0%（同比-4.0pct）
  • 公用设施：4.6%（同比+1.2pct）
  • 办公开支：3.6%（同比+0.8pct）

• 销售费率：23.19%，同比-1.05pct

• 管理费率：12.63%，同比-4.89pct

增长亮点

• 新东方烹饪：收入增长 23.39%，新培训人次 3.36万，同比增长 15.5%
• 欧米奇：收入增长 81.96%，新培训人次 0.96万，同比增长 36.9%
• 美味学院：新培训人次 0.84万，同比增长 73.3%
• 万通汽车：新培训人次 1.47万，同比增长 70.1%
• 短期课程：新培训人次 4.8万，同比增长 31.2%；平均培训人次 1.64万，同比增长 41.0%

战略规划

• 区域中心建设：计划在 北京、上海、广州、成都及西安 建立五个自有区域中心，为各品牌提供教学及培训实践设施。
• 校园网络扩展：计划覆盖中国 所有省会及主要城市，重点拓展 广东、浙江、江苏、湖南、河北、四川、内蒙古及黑龙江 等人口密集省份。
• 课程多样化：持续扩大业务，拓展 人工智能、医疗保健 等新行业领域的职业技能教育。

盈利预测调整

• FY21-22年调后净利：从 11.9亿、13.7亿 调整为 8亿、9.2亿
• EPS：从 0.54元、0.62元 调整为 0.36元、0.42元
• PE：分别为 22.81x、19.83x
• FY21-22年收入：维持 47亿、57亿 人民币

风险提示

• 招生不及预期
• 核心高管流失
• 市场竞争激烈

投资评级

• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：8.26港元
• 目标价格：未明确

作者信息

• 刘章明，分析师，SAC执业证书编号：S1110516060001，邮箱：liuzhangming@tfzq.com
• 孙海洋，分析师，SAC执业证书编号：S1110518070004，邮箱：sunhaiyang@tfzq.com

附注

• 本报告中所有数据及分析均来自公司公告及天风证券研究所
• 报告声明：分析师观点独立，无利益冲突，仅供参考