20210909-国元国际控股-中国东方教育-00667.HK-疫情干扰致利润承压_看好职教龙头长期价值_6页_566kb

中国东方教育 (667.HK) 买入评级分析总结

核心内容

中国东方教育（667.HK）作为民办职业教育领域的龙头企业，近期受到零星疫情的干扰，导致利润承压。但公司基本面稳健，长期价值受到政策支持及业务结构优化的推动，因此分析师维持买入评级，目标价为11.3港元，较现价9.34港元预计升幅为21%。

主要观点

• 短期业绩承压，长期前景向好：2021年上半年公司营收同比增长31.9%，但净利润同比小幅下滑3.9%。尽管如此，剔除汇兑损失和股权激励费用后的经调整净利润同比增长41.8%，显示公司盈利能力具备较强韧性。

• 疫情对业务影响显著：疫情导致校园关闭，减少了相关支出，但2021H1招生节奏受扰，新校园利用率较低，规模效应未显现，进一步拖累毛利率和净利率。

• 业务结构优化：烹饪、信息技术和汽车服务板块收入分别同比增长32%、20%和43%，显示出公司核心业务的持续增长潜力。

• 长训学生占比提升：三年长训学生占比从2019年的28%提升至2021H1的45%，新培训人次同比增加81%，说明公司正在向更高质量、更长期的培训模式转型。

• 就业推荐率稳定：公司三大专业推荐就业率仍维持在约95%，体现出较强的办学质量和市场认可度。

• 政策利好明显：2021年政策对民办职业教育的支持力度加大，如《民促法实施条例》的出台，为公司发展提供了良好的外部环境。

• 财务稳健，现金流健康：公司经营性现金流保持正向增长，货币资金充足，资产负债率适中，财务结构合理。

关键信息

股票基本信息

• 现价：9.34港元
• 目标价：11.3港元
• 预计升幅：21%
• 总股本：21.9亿股
• 总市值：204.8亿港元
• 净资产：58.3亿元
• 总资产：97.5亿元
• 52周股价区间：7.49港元至20.69港元
• 每股净资产：2.65元

主要股东

• 吴俊保教育有限公司：33.9%
• 吴伟教育有限公司：22.3%
• 肖国庆教育有限公司：23.2%

财务预测（单位：百万元）

业务发展情况

• 校园网络扩展：2021H1校园网络网点数增加12个，其中烹饪板块网点数128个，信息技术53个，汽车服务36个。
• 新校园利用率：目前烹饪板块利用率约75%，信息技术约75-80%，汽车服务约70%以下。
• 长训占比提升：三年长训学生占比从2019年的28%提升至2021H1的45%，达6.47万人次，同比增长46%。
• 学历牌照覆盖率：已具备学历牌照的学校达43所（去年39所），其中7所具备高级技工资质，学历牌照覆盖率已达1/3。

风险提示

• 疫情反复
• 新招生不及预期
• 市场竞争加剧
• 监管政策变动

投资评级定义

分析师信息

• 姓名：李承儒
• SFC牌照号：BLN914
• 电话：0755-21519182
• 邮箱：licr@gyzq.com.hk

财务分析要点

盈利能力

• 毛利率和净利率在2021H1分别为55.3%和11.6%，较2020年同期下降2.2和4.3个百分点。
• ROE从2020年的4.3%提升至2021H1的11.5%，显示公司资产回报率逐步恢复。

营运表现

• 销售费用率在2021H1为23.2%，较去年同期上升0.5个百分点。
• 营运资本变动为正向，经营活动现金流稳定增长。

财务状况

• 负债/权益比率从2020年的0.63降至2021H1的0.62，显示公司财务杠杆逐步降低。
• 总资产/权益比率保持在1.6左右，财务结构稳健。

结论

综上所述，中国东方教育在短期受到疫情干扰影响，但其核心业务持续增长，长训学生占比提升，学历牌照覆盖率逐步提高，展现出较强的业务稳定性和增长潜力。分析师认为公司具备长期投资价值，维持买入评级，并给予目标价11.3港元，对应22E财年PE约23倍。