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立讯精密（002475.SZ）研究总结

核心内容概述

立讯精密（002475.SZ）在2021年实现营收1541.06亿元，同比增长66.60%，但归母净利润同比微降2.12%至70.72亿元。2022年第一季度，公司预计归母净利润同比增长25%-30%，达到16.87亿-17.54亿元，扣非后归母净利润同比增长20%-25%。公司整体表现稳健，未来成长空间广阔，主要受益于消费电子和汽车电子业务的双轮驱动。

主要观点

业绩表现

• 2021年业绩：全年营收增长66.60%，归母净利润同比下降2.12%，主要由于前期投入大、物料成本上升、声学可穿戴产品出货回调及运输成本上升。
• 2022Q1业绩：预计归母净利润同比增长25%-30%，扣非后归母净利润同比增长20%-25%，显示公司盈利能力有望回升。

消费电子业务

• 品类扩张：公司消费电子业务持续向可穿戴设备、耳机、AR/VR等方向扩展，2021年上半年营收同比增长30%。
• 市场前景：2022年全球消费电子市场规模预计增长3.79%，可穿戴设备市场预计增长18.5%，公司作为可穿戴设备龙头有望受益。
• Apple业务：Apple Watch业务作为核心增长点，公司已切入整机制造，市场份额持续提升。AirPods业务短期出货回调，但长期仍为盈利贡献主要来源。

汽车电子业务

• 内生外延发展：公司自2011年起布局汽车精密连接业务，2020年子公司净利润达1.43亿元，CAGR为50.41%。
• 产品与客户拓展：产品覆盖连接器、线束、RSU、TCU等，积极布局新能源及高速高压领域。
• 外延并购：公司通过收购福建源光电装、德国SuK、汇聚科技等，完善汽车电子布局。2022年2月收购奇瑞控股、奇瑞股份及奇瑞新能源股权，成立合资公司，进军整车制造领域。

资本运作

• 非公开发行：2022年2月公司拟通过非公开发行募资135亿元，用于智能可穿戴设备、精密零组件和显示模组产品生产建设，以优化垂直整合供应链能力。
• 产能扩张：募资将用于扩大产能，提升公司在消费电子和汽车电子领域的竞争力。

关键信息

• 市场数据：

  • 总股本：70.84亿股
  • 总市值：2130.96亿元
  • 一年最低/最高：29.92/51.32元
  • 近3月换手率：49.98%

• 盈利预测与估值：

  • 2021年归母净利润：70.72亿元（原预测83.17亿元，下调14.96%）
  • 2022年归母净利润：101.03亿元（原预测109.79亿元，下调7.98%）
  • 2023年归母净利润：134.99亿元（维持不变）
  • 2022-2023年PE分别为21X和16X

• 财务指标：

  • 毛利率：2021年15.06%，2022年预计15.30%，2023年预计15.50%
  • ROE：2021年20.56%，2022年预计22.70%，2023年预计23.27%
  • 资产负债率：2021年61%，2022年预计60%，2023年预计54%
  • 每股净资产：2021年4.88元，2022年预计6.30元，2023年预计8.21元

风险提示

• 下游需求不及预期风险
• 行业竞争加剧风险

估值方法的局限性说明

本报告所采用的估值方法和模型基于各种假设，结果可能因假设不同而有较大差异，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

评级

• 公司评级：买入（维持）
• 行业评级：未单独列出，但公司评级为买入，意味着未来6-12个月的投资收益率预计领先市场基准指数15%以上。

总结

立讯精密凭借消费电子和汽车电子业务的协同发展，持续扩大市场份额，提升盈利能力。尽管2021年受多种因素影响导致净利润小幅下降，但2022Q1业绩预增显示出公司成长动能强劲。公司通过多元化产品布局和资本运作进一步巩固其在行业中的领先地位，未来发展前景值得期待。