20180816-国开证券-美元升值致香港联系汇率承压_6页_601kb

美元升值致香港联系汇率承压总结

核心内容

2018年8月15日至16日，香港金管局连续两次入市干预，分别买入117.67亿港元和50.2亿港元，以捍卫港元兑美元的联系汇率制度。港元兑美元汇率持续触及7.85的弱方兑换保证水平，反映出美元升值对香港汇率制度带来的压力。

主要观点

• 美元指数上涨：美元指数加速上行，导致港币与美元的资金价格缺口扩大，引发套利交易。
• 套利交易盛行：投资者利用低利率的港币资金，投资美元计价金融产品，导致港元贬值压力。
• 金管局干预：为维持联系汇率制度，金管局频繁入市买入港元，以抑制市场做空情绪。
• Hibor上升：金管局的干预促使Hibor（香港银行同业拆借利率）迅速上升，缩小与离岸美元资金价格的差距。
• 制度稳定性：联系汇率制度对香港经济具有重要支撑作用，有助于稳定物价和降低汇率风险，因此短期内没有改变汇率制度的动力。

关键信息

事件背景

• 8月15日干预：港元兑美元汇率触及7.85，金管局分三次买入21.59亿、23.55亿和72.53亿港元，合计117.67亿港元。
• 8月16日再干预：金管局再度买入50.2亿港元，连续两日共四次入市干预。

原因分析

1. 资金价格缺口扩大：Hibor与Libor之间的差距持续扩大，尤其是一周期限从0.9%扩大至1.14%，一个月期限从0.49%扩大至0.8%。
2. 美元指数上行：美元指数因避险情绪持续上涨，推动港元贬值压力。

金管局干预效果

• 抑制做空情绪：金管局的干预促使Hibor上升，提高了套利交易的成本，从而抑制了市场对港元的做空行为。
• 外汇储备充足：截至2018年6月底，香港外汇储备资产规模达4320亿美元，为维持联系汇率制度提供了充足保障。

长期展望

• 美元指数趋势：尽管当前美元指数仍在上涨，但其已较为充分地反映了美国经济增长，未来可能趋于稳定。
• 联系汇率制度必要性：由于香港经济高度依赖进口，且经济自由度高，联系汇率制度有助于维持经济稳定和降低汇率风险，因此短期内不会改变。

风险提示

• 美元持续升值：若美元指数继续上涨，将对香港金管局的外汇储备构成更大压力。
• 干预成本上升：频繁入市干预可能增加金管局的财政负担。

香港联系汇率制的历史演变

分析师简介

• 王鹏：经济学博士，主要从事长周期下的大类资产配置研究。
• 执业资格：中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，注册登记为证券分析师。

投资评级标准

行业投资评级

• 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
• 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。

短期股票投资评级

• 强烈推荐：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅20%以上；
• 推荐：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
• 中性：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
• 回避：未来六个月内，相对沪深300指数跌幅10%以上。

长期股票投资评级

• A：未来三年内，相对于沪深300指数涨幅在20%以上；
• B：未来三年内，相对于沪深300指数涨跌幅在20%以内；
• C：未来三年内，相对于沪深300指数跌幅在20%以上。

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