20160119-华创证券-大类资产配置周报_联系汇率的又一次挑战_13页_1mb

大类资产配置周报总结

核心内容概述

本周大类资产配置周报主要围绕全球汇率、大宗商品、股票和债券市场的表现展开分析，并探讨了港币与美元联系汇率制度面临的挑战。报告指出，港币近期出现历史性的贬值，但短期内不会脱离联系汇率制度。同时，全球市场受多种因素影响，呈现震荡和下跌趋势，投资者情绪仍偏悲观。

主要观点与关键信息

1. 港币贬值原因与市场反应

• 港币贬值现象：港币兑美元在上周四至周五累计下跌0.4%，为1992年10月以来的最大跌幅，引发市场对“脱钩”的猜测。
• 贬值触发因素：
  • 香港房地产市场降温、消费业不景气。
  • 资本持续外流压力。
  • 人民币汇率剧烈波动，导致投机性资本从香港撤离。
• 人民币波动影响：央行在离岸市场持续干预，造成两岸汇率“倒挂”，离岸人民币同业拆借利率（CNY HIBOR）飙升至66.8%，创历史新高。
• 联系汇率制度稳定性：尽管港币贬值，但短期内不会脱离美元，主要因为：
  • 联系汇率制度已实施30多年，历史表现稳定。
  • 香港经济基本面良好，外汇储备充足（2015年底外汇储备为3588亿美元，财政储备为1059亿美元，约占GDP的34%）。
  • 香港金管局重申不会改变盯住美元的政策，并表示若资本外流加速将加息。

2. 美元与英镑走势分析

• 美元指数：震荡上涨，上周五收于98.9195点，环比上涨0.54%。
• 英镑下跌：英镑兑美元连续三周下跌，创2015年6月以来最大单周跌幅，跌至2010年5月以来新低。
• 英国央行政策：维持基准利率在0.5%不变，发布悲观声明，指出全球经济疲软、油价低迷抑制了加息预期。
• 美联储加息预期：3月加息预期降至31%，表明市场对美联储紧缩政策的担忧。

3. 大宗商品市场表现

• 原油价格暴跌：WTI原油下跌11.3%，布伦特原油下跌13.7%，进入20美元时代。
• 影响因素：
  • 伊朗核协议解除制裁，增加全球供应。
  • 美国原油库存增加。
  • 全球避险情绪上升，导致风险资产抛售。
• 其他商品：铜价下跌至2009年以来最低，黄金震荡下跌。

4. 股票与债券市场

• 股市表现：美股和欧股延续下跌趋势，标准普尔500指数下跌2.2%，道琼斯工业指数下跌2.2%，纳斯达克综合指数下跌3.3%。
• 债市表现：美国国债收益率全面下跌，1年期、2年期和10年期收益率分别下降15bp、9bp和10bp。
• 市场情绪：恐慌情绪主导市场，波动率指数（VIX）保持高位，显示市场不确定性加剧。

附录信息

附一：上周主要经济数据一览

• 美国：
  • 12月就业市场状况指数(LMCI)：2.9（预期0.4，前值0.5）
  • 12月新屋开工：数据未公布（预期1200K，前值1173K）
  • 12月成屋销售总数年化：数据未公布（预期5.20M，前值4.76M）
  • 12月零售销售环比：-0.1%（预期0.2%，前值0.2%）
  • 12月PPI同比：-1%（预期-1%，前值-1.10%）
• 英国：
  • 11月工业产出环比：-0.7%（预期0%，前值0.1%）
  • 12月CPI同比：0.20%（预期0.10%，前值0.10%）
  • 1月利率决议：维持0.5%不变
• 欧元区：
  • 12月CPI同比终值：0.20%
  • 1月ZEW经济景气指数：7.9（预期16.1，前值33.9）
• 其他地区：
  • 日本12月经济观察家现况指数：48.7
  • 法国1月制造业信心指数：103
  • 意大利11月贸易帐：44.09

附二：本周主要经济数据一览

• 美国：
  • 1月NAHB房产市场指数：数据未公布（预期61）
  • 1月费城联储制造业指数：数据未公布（预期-5）
  • 1月失业金申请人数变动：数据未公布（预期2.8K）
• 欧元区：
  • 1月制造业PMI初值：数据未公布（预期53）
  • 1月ZEW经济现况指数：数据未公布（预期53.1）
• 英国：
  • 12月CPI环比：数据未公布（预期0.00%）
  • 12月失业率：数据未公布（预期2.30%）
• 日本：
  • 11月所有产业活动指数环比：数据未公布（预期-0.70%）

分析师信息

• 牛播坤：华创证券副所长、研究主管，经济学博士，拥有丰富的研究经验。
• 余芽芳：华创证券分析师，经济学硕士，曾多次获得最佳分析师奖项。
• 夏天然：华创证券助理分析师，经济学博士，2015年获得多项分析师奖项。

投资评级体系

• 公司投资评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%。
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%—10%之间。
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。
• 行业投资评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上。
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对沪深300指数-5%—5%。
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上。

免责声明与版权信息

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总结

本周全球市场面临多重挑战，港币贬值、美元指数震荡、英镑持续下跌、大宗商品全线下跌、股市持续低迷，反映出全球投资者情绪的不稳定性。尽管港币出现历史性暴跌，但联系汇率制度仍保持稳定，港币短期内不会脱离美元。市场波动主要受经济数据疲软、美联储加息预期、人民币汇率波动以及避险情绪影响。投资者需密切关注后续政策变化及市场动向，合理配置资产以应对不确定性。