【粤开策略专题】行业比较数据跟踪：景气边际收紧下关注什么-20210827-粤开证券-21页_1mb

报告摘要

粤开证券投资策略总结

核心内容概述

粤开证券发布的报告分析了2021年7月中国多个行业的景气度变化，结合宏观经济数据与细分行业表现，提出投资策略建议。报告指出，尽管7月多数经济指标增速放缓，但整体宏观经济仍运行在合理区间，部分行业景气度边际上行，值得关注。

主要观点

宏观经济整体表现
- 7月经济指标增速整体下滑，主要受高温、暴雨、局部疫情等因素影响。
- 由于去年基数较高，全年经济增速呈现前高后低的态势，可能产生“经济增速下滑”的落差感。
- 下半年经济修复存在不确定性，包括通胀、消费复苏、出口情况及投资端的挑战。
- 7月出口同比增长8.1%，较前值20.2%大幅下滑；社零同比增长8.5%，前值12.1%；固定资产投资（不含农户）累计同比增长10.3%，前值12.6%；规上工业增加值6.4%，前值8.3%。
景气度边际收紧不代表景气低迷
- 7月失业率环比略升0.1个pct，但仍低于2020、2019年同期。
- 将7月数据与2019年对比，多数行业工业增加值保持正向增速，且不少行业两年增速超过10%。
- 经济增速逐步回归内生增长轨道，整体宏观经济运行在合理区间。
行业景气度分析
- 上游行业：采掘、化工、有色、钢铁、建材等行业的景气度呈现分化。
- 中游行业：光伏、新能源汽车、TMT等行业的景气度边际上行。
- 下游行业：汽车、房地产、食品饮料、纺织服装、家电等行业的表现各有差异。
投资策略建议
- 关注高景气、景气边际上行、受政策倾斜的板块。
- 短期可关注估值提升空间的交易机会，热门概念板块换手率调整后，挣钱效应有望回升。
- 中等市值股票仍有望受益于景气扩散和政策倾斜。
- 比较沪深300、万得全A、中证500的ROE修复情况，中证500表现较好。
- 政策支持“专精特新中小企业”，融资环境有望改善，景气有望进一步扩散下沉。

关键信息

自上而下——行业总览

7月工业增加值同比数据高增：中游制造、下游食品饮料、轻工、家电、医药生物、公用事业板块表现较好。
多数行业增速边际下降：如采掘、家具制造、钢铁、机械设备、医药生物、轻工制造等。
经济指标变化：
- 出口同比增长8.1%，较前值20.2%下滑；
- 社零同比增长8.5%，前值12.1%；
- 固定资产投资（不含农户）累计同比增长10.3%，前值12.6%；
- 规上工业增加值6.4%，前值8.3%。

自下而上——细分行业跟踪

上游行业

采掘：石油供给端OPEC原油产量同比上涨16.2%，环比上涨2.6%；美国商业原油库存同环比均下跌，油价略有降温但较去年同期增幅较大。煤炭价格回升，供给侧改革和碳中和加速落后产能退出，需求端因经济复苏和夏季用电高峰保持强势。
化工：主要化工产品价格多数延续下跌趋势，甲醇期货结算价周度同比上涨1.19%，PVC、PTA、燃料油、沥青、聚丙烯等下跌。
有色：工业金属和贵金属价格涨跌分化，铜、铅上涨，镍、锡下跌；黄金、银价格上涨。
钢铁：螺纹钢期货价格下降，主要钢材品种库存小幅波动。
建材：水泥价格指数上涨1.68%，其中浙江地区涨幅较大。

中游行业

光伏：光伏行业综合价格指数上涨2.75%，电池片、硅片价格涨幅较大。
工程机械：7月挖掘机销量同比下降9.2%，结束14个月正增长。
航运：出口集装箱运价指数（CCFI）和沿海散货运价指数（CCBFI）上行，波罗的海干散货指数（BDI）大幅上行，原油运输指数（BDTI）下行。

下游行业

汽车：乘用车销量同比和环比均下滑，新能源车销量同比大幅增长176.51%，环比增长5.80%。
房地产：土地成交溢价率下行，商品房成交面积略上行。
食品饮料：白酒价格上调，生鲜乳价格保持稳定。
纺织服装：棉花和化纤价格下调，出口金额受去年同期高基数影响下降。
家电：空调销量同比增长1.90%，但出口规模下降。
TMT：智能手机出货量环比和同比大幅改善，5G手机出货量同比增长64.14%，占总出货量的72.23%；半导体和面板景气持续，NAND Flash和DRAM价格保持高位。

风险提示

数据滞后性
数据代表性有限
宏观经济修复不及预期

投资评级说明

股票投资评级：基于报告发布日后12个月内公司股价相对于沪深300指数的涨跌幅。
- 买入：相对大盘涨幅大于10%
- 增持：相对大盘涨幅在5%～10%之间
- 持有：相对大盘涨幅在-5%～5%之间
- 减持：相对大盘涨幅小于-5%
行业投资评级：基于行业股票指数相对于沪深300指数的涨跌幅。
- 增持：预计行业回报高于基准指数5%以上
- 中性：预计行业回报介于基准指数-5%与5%之间
- 减持：预计行业回报低于基准指数5%以下