20180902-国金证券-全球央行周度观察_日央行调整购债计划_阿根廷大幅上调利率_15页_1mb

全球央行货币政策动态总结

核心内容

2018年8月，全球主要央行在货币政策上展现出不同策略，反映了各自经济形势与政策目标。中国央行、美联储、欧央行及日本央行均在流动性管理、利率调整和政策灵活性方面有所动作，而阿根廷央行则因货币贬值和通胀压力大幅上调利率。

主要观点与关键信息

中国央行

• 流动性管理：8月，中国央行累计净投放流动性1825亿元，其中逆回购净回笼500亿元，MLF净投放1325亿元，国库现金定存净投放1000亿元。
• 国库现金定存利率：8月27日，国库现金定期存款中标利率为3.80%，较8月16日增加10bps，但该利率变动更多反映商业银行市场行为，而非央行引导利率上行的信号。
• 货币政策操作利率：央行更关注逆回购和MLF利率，而非国库现金定存利率。
• 货币市场流动性：整体保持宽松，R007、DR007、Shibor3M分别波动至2.63%、2.61%、2.89%。
• 人民币汇率波动：受美元指数影响，人民币汇率波动对货币政策产生制约。

美联储

• 9月加息预期强烈：联邦基金利率期货显示，9月加息概率为98%，12月再次加息概率为70%。
• 缩表进程：8月22日至8月29日，美联储总资产减少99.03亿美元，主要受MBS减少97.25亿美元影响。
• 经济前景：多数美联储官员表示，美国经济表现良好，就业市场强劲，但存在不确定性，特别是贸易摩擦对经济的影响。
• 政策立场：尽管经济表现强劲，但美联储仍保持谨慎，倾向于渐进加息。

欧央行

• 经济信心：欧央行对欧元区经济增长有信心，认为其有助于通胀目标的实现。
• 通胀预期：预计欧元区通胀将在明年夏季开始上升，但目前仍存在不确定性。
• 意大利问题：欧央行认为货币政策无法解决意大利经济增长疲弱的问题，需通过财政手段应对。
• 资产负债表变化：8月17日至8月24日，欧央行总资产增加54.05亿欧元，其中欧元债券增加48.82亿欧元。
• 欧元贬值：欧元兑美元、日元分别较年初贬值3.09%和3.72%。

日央行

• 购债计划调整：9月国债购买计划购债次数减少为5次，但单次购债上限提高，显示政策灵活性增强。
• 不加息承诺：日央行行长黑田东彦明确表示，短期内不会加息，调整购债计划并非为利率正常化做准备。
• 货币市场流动性：日元货币市场流动性宽松，LIBOR（日元）隔夜、1周、3个月分别波动至-0.07%、-0.07%、-0.03%。
• 债券收益率波动：日本长端债券收益率波动幅度超过政策范围，可能引发货币政策边际收紧。

阿根廷央行

• 大幅加息：8月30日，阿根廷央行将政策利率（七天期LELIQ）上调1500bps至60%，同时提高私人银行存款准备金率5个百分点。
• 汇率与通胀压力：阿根廷比索兑美元贬值52%，国内通胀达31.2%，外汇储备减少至579亿美元，外债规模庞大，加息难以阻止汇率进一步贬值。

文献推荐

1. 货币政策和金融监管的协调

   • 来源：ECB
   • 内容：探讨货币政策与宏观审慎政策的协调，强调两者结合可降低金融危机风险，但可能增加通胀和就业缺口的波动性。

2. 宏观审慎政策溢出效应的定量分析

   • 来源：IMF
   • 内容：分析宏观审慎政策对跨境银行信贷的影响，指出流动性和部门政策可能产生显著溢出效应。

3. 日本通货膨胀预期：基于学习模型的视角

   • 来源：BOJ
   • 内容：研究日本长期通货膨胀预期，指出其在20世纪90年代末降至2%以下，但2013年后随着通胀目标和QQE政策实施，有所回升。

风险提示

1. 人民币汇率波动：人民币汇率大幅波动可能限制央行货币政策的边际宽松空间。
2. 日本长端债券收益率波动：日本长端债券收益率波动幅度超过政策容忍范围，可能促使货币政策边际收紧。
3. 美联储加息超预期：若美联储加息力度超出预期，将对全球流动性造成较大冲击。

总结

全球主要央行在2018年8月展现出不同的货币政策倾向。中国央行继续维持流动性宽松，但强调操作利率应关注逆回购和MLF。美联储9月加息几乎已成定局，同时继续缩表。欧央行对经济增长有信心，但通胀仍存不确定性，无法通过货币政策解决意大利经济问题。日本央行调整购债计划，但明确不加息，以保持政策灵活性。阿根廷央行因货币贬值和高通胀大幅上调利率，但难以阻止汇率进一步下滑。这些政策调整反映了各国经济状况和市场压力，对全球金融市场产生深远影响。