传媒行业2018年中报综述：存量竞争致整体增速继续放缓，影视及营销盈利能力下滑-20180904-东吴证券-29页-6mb

影视及营销行业分析总结

核心内容概览

本报告分析了2018年第二季度传媒行业的整体表现及细分领域情况，包括游戏、影视动漫、广告营销、出版及广电行业。整体行业增速放缓，盈利压力显现，但部分优质企业仍保持高增长态势。

行业整体情况

• 营收与利润：传媒行业18Q2实现营收1,175.5亿元（yoy +17%），归属净利152.8亿元（yoy +1%）。17Q3-18Q2累计营收4,538.0亿元（yoy +17%），归属净利529.5亿元（yoy +1%）。
• 估值：板块样本池标的总市值为12,767.4亿元，对应PE_TTM为24倍。

游戏行业分析

主要观点

• 增长承压：18Q2游戏行业营收127.8亿元（yoy +27%），归属净利34.3亿元（yoy +11%），增速较前一季度有所放缓。
• 盈利与现金流：毛利率、净利率保持平稳，但销售费用率持续上涨，经营性现金流净额连续四个季度同比下滑，筹资活动放缓。

关键数据

• 营收增速：18Q2营收同比增长27%。
• 毛利率与净利率：18Q2分别为61%及29%。
• 现金流：经营性现金流净额持续负增长，筹资活动现金流净额减少。
• 资产与负债：总资产增速维持在27%左右，资产负债率保持在20%-25%之间，商誉占总资产比例稳定。

影视动漫行业分析

主要观点

• 首次季度负增长：18Q2影视动漫行业营收137.6亿元（yoy -8%），归属净利13.5亿元（yoy -42%），为过去两年首次出现季度同比负增长。
• 现金流与商誉：经营性现金流净额较低，筹资活动现金流净额大幅下降，投资活动现金流净额为净流入。商誉占比稳定。

关键数据

• 营收增速：18Q2营收同比下降8%。
• 净利率：18Q2净利率有所下滑。
• 应收账款：同比增长25%，占资产比提升。
• 现金流：经营性现金流净额为0.8亿元，筹资活动现金流净额为-28.4亿元。

广告营销行业分析

主要观点

• 收入增长但盈利承压：18Q2广告营销行业营收355.0亿元（yoy +41%），但毛利率及净利率持续下行。
• 分众传媒表现亮眼：营收同比增长29%，归属净利同比增长50%，销售毛利率达73.87%，销售净利率达51.42%。
• 现金流与资产：经营性现金流净额下滑，筹资活动现金流净额趋势下降，投资活动现金流趋缓，资产负债率保持平稳。

关键数据

• 分众传媒：营收同比增长26.05%，净利润同比增长32.14%。
• 广告行业营收：18Q2同比增长41%，毛利率为14%（yoy -3pct）。
• 资产负债率：18Q2为43%，保持平稳。

出版行业分析

主要观点

• 增长稳健：18Q2出版行业营收275.0亿元（yoy +11%），归属净利34.8亿元（yoy +3%），盈利能力稳定。
• 现金流与资产：经营性现金流净额为92亿元，筹资活动现金流净额增长明显，投资活动现金流净额保持平稳。

关键数据

• 营收与净利：18Q2营收同比增长11%，归属净利同比增长3%。
• 毛利率与净利率：分别为30%及13%。
• 资产负债率：18Q2为37%，趋势下行。

广电行业分析

主要观点

• 业绩承压：18Q2广电行业营收及归属净利分别下滑10%及7%，受到新媒体冲击及通信运营商竞争影响。
• 现金流与资产：筹资活动现金流净额增长明显，投资活动现金流净额为净流出，资产负债率持续上升。

关键数据

• 营收与净利：18Q2营收下滑10%，归属净利下滑7%。
• 毛利率与净利率：分别为下降趋势。
• 资产负债率：18Q2为43%，同比上升4pct。

优质互联网服务企业表现

• 视觉中国：营收同比增长25.84%，归属净利同比增长43.26%，客户增长提速，经营性现金流大幅改善。
• 平治信息：营收同比增长11.21%，归属净利同比增长118.71%，CPS模式助力盈利能力提升。
• 迅游科技：营收同比增长309.84%，归属净利同比增长236.70%，并购狮之吼带来高增长。
• 当代明诚：营收同比增长299.34%，归属净利同比增长426.04%，体育与影视业务表现突出。

投资观点

• 行业整体：增速放缓，短期受政策、现金流趋紧、行业红利趋尽影响，建议精选个股。
• 推荐标的：分众传媒、新经典、视觉中国、平治信息、当代明诚、华策影视等。

风险提示

1. 政策风险：政策出现超预期变化，可能影响行业及企业业绩。
2. 系统性风险：市场整体波动可能带来风险。
3. 商誉减值风险：部分企业可能存在商誉减值风险。
4. 转型不及预期：部分企业转型效果可能不达预期。
5. 行业竞争加剧：行业竞争可能超预期，影响盈利能力。