20250521-华源证券-鼎智科技（873593.BJ）_4页_318kb

鼎智科技（873593BJ）是一家专注于精密运动控制解决方案的定制化提供商，主要产品包括线性执行器、混合式步进电机、直流电机、音圈电机等，下游客户涵盖医疗器械和工业自动化领域。公司2024年实现营业收入22.4亿元，归母净利润3.87亿元，扣非归母净利润3.03亿元；2025Q1营收增长357.6%至5.9亿元，归母净利润增长135.75%至1.27亿元，扣非归母净利润增长218.7%至1.17亿元。公司于2025年5月发布股权激励计划，拟授予67名核心团队限制性股票147万份，考核目标为2025-2027年营收增长率不低于15%、25%、45%。

在医疗器械领域，与迈瑞医疗开展长期合作，提供呼吸机用音圈电机，推动国产替代进程。2024年《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》等政策支持医疗设备升级，叠加公司音圈电机产品迭代（如婴儿级高频呼吸机模块、高推力圆柱形电机等），业务前景乐观。2024年12月财政部政策明确国产产品价格扣除优惠，进一步强化产业链自主可控。

人形机器人领域，公司布局产品平台并推动核心技术突破，包括滚珠丝杆（外径最小4mm）、一体化行星模组（覆盖45N·m至50N·m力矩需求）、高精度直流减速电机模组等。截至2025年5月，相关零部件多处于研发测试阶段，尚未大规模供货。已获LeadeRobot2024年度"最具投资价值榜单"、"卓越供应商"等荣誉，并与AIDINRobotics达成战略合作，代理其传感器产品。2024年10月与苏州大学共建智能传动技术研发中心，聚焦人形机器人、新能源汽车等场景的直线传动单元开发。

募投项目方面，2024年6月启动的智能制造基地及研发中心预计2026年4月投产，释放180万台微电机产能。对外投资设立常州鼎智新能源（专注新能源汽车电附件）和欧洲鼎智（拓展欧洲市场），并启动泰国工厂建设（2025年内投产）。公司已建立全球营销网络，2024年非美市场销售进展顺利。

盈利预测显示，2025-2027年归母净利润预计分别为4.6亿/5.5亿/7.3亿元，对应EPS为0.34/0.41/0.54元，PE分别为150.2/125.8/94.4倍。可比公司为恒帅股份、雷赛智能、贝斯特。首次覆盖给予"增持"评级。

风险提示包括技术人员流失、原材料价格波动、存货跌价风险。财务数据方面，2024年毛利率52.69%，净利率17.04%，ROE达58.0%，ROIC为106.3%，资产负债率75.5%。研发投入同比增长107.9%，专利140项，其中发明专利14项。公司通过产业链布局和技术研发增强竞争力，受益于政策支持与产业升级预期。