20250426-广发期货-玉米月报_贸易商挺价较浓_关注新麦替代及政策投放力度_24页_2mb

广发期货玉米月报总结

核心内容概述

本报告对2025年4月玉米及玉米淀粉市场进行了详细分析，重点讨论了当前市场供需情况、价格走势、库存变化、进口情况及未来展望。整体来看，玉米市场在短期受到新麦上市及政策影响，但中长期仍维持偏强走势。

主要观点

• 贸易商挺价情绪浓厚：东北贸易商挺价意愿较强，玉米价格坚挺；华北贸易商逢高出货，低价惜售，整体仍表现出较强的支撑。
• 政策影响有限：当前收储缩减且即将收尾，政策投放规模不大，对市场影响较小。
• 下游需求疲软：深加工企业持续亏损，以刚需为主；养殖需求在恢复中，但增量有限。
• 库存压力仍存：港口库存仍待消化，叠加5月麦收前腾仓需求，限制玉米涨幅。
• 中长期支撑增强：玉米供应压力不大，进口及替代大幅减弱，养殖需求增加，支撑玉米上行。

本月策略

• 玉米2507合约：关注2350压力位。
• 玉米淀粉2507合约：关注2505逢低做多机会。

关键信息

玉米基本面数据

玉米进口利润情况

• 美湾港口：进口利润为负，理论利润为-2510.39元/吨（5月）至-2385.50元/吨（10月）。
• 美西港口：进口利润为负，理论利润为-2381.24元/吨（5月）至-2270.42元/吨（10月）。
• 巴西港口：进口利润为正，理论利润为138.93元/吨（7月）至216.32元/吨（9月）。
• 阿根廷港口：进口利润为正，理论利润为223.01元/吨（7月）至256.18元/吨（10月）。

进口数据

• 玉米：2025年3月进口量为8.00万吨，同比减少95.32%；1-3月累计进口量为26.00万吨，同比减少96.71%。
• 高粱：3月进口量为10.00万吨，为三年内新低；1-3月累计进口量为111.00万吨，同比减少48.85%。
• 大麦：3月进口量为85.00万吨，同比减少50.58%；1-3月累计进口量为255.00万吨，同比减少42.44%。
• 小麦：3月进口量为19.00万吨，为今年最高；1-3月累计进口量为30.00万吨，同比减少93.01%。

港口库存

• 北港：库存持续消化，但仍处高位。
• 南港：库存整体维稳，仍处高位水平。

深加工企业库存及开机率

• 玉米深加工企业库存：截至4月24日，总量为558.8万吨，环比下降5.08%，同比下降2.68%。
• 饲料企业库存天数：截至4月24日，平均库存为35.74天，环比增加0.20天，同比增加17.84%。
• 玉米淀粉开机率：4月为57.54%，环比降低7.95%，同比降低11.14%。
• 玉米淀粉库存：截至4月25日，总量为138.7万吨，月增幅为1.8%。

淀粉利润及开工率

• 玉米淀粉利润：吉林、山东、黑龙江地区对冲副产品利润分别为-71元/吨、-199元/吨、-132元/吨，均处于亏损状态。
• 果葡糖浆开机率：F55果糖开工率为47.12%，环比下滑3.65个百分点。
• 麦芽糖浆开机率：为50.81%，环比下滑4.65个百分点。
• 瓦楞纸开机率：为61.40%，环比降低2.91%。
• 箱板纸开机率：为67.52%，环比升高1.06%。

行情展望

5月玉米因新麦上市腾空及替代或有所承压，但幅度受限，中长期偏强态势不变，建议回调逢低做多。关注新麦替代及政策投放力度。

小结

• 供应端：基层售粮进度偏快，余粮不足，贸易商挺价情绪浓厚；玉米进口量延续新低，支撑国内需求；港口库存仍待消化，北港去库，南港偏稳。
• 需求端：玉麦价差走缩，小麦饲用替代增加；深加工企业利润不佳，开机率下滑；养殖需求逐步恢复，但增量有限。
• 未来趋势：玉米中长期走势偏强，建议关注回调机会，同时注意新麦上市及政策变化对市场的潜在影响。