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固收研究：债市助力"两新"融资需求的政策深化与投资机会

报告摘要

投资要点

核心事件聚焦：
事件：2024年6月，中国银行间市场交易商协会召开"两新"投融资推进会，明确提出将推动债务融资工具在"两新"（大规模设备更新及消费品以旧换新）领域的落地实施。

政策层次与行动方案：
政策背景：大规模设备更新和消费品以旧换新是国家为提振经济而采取的促投资、促消费关键举措，相关行动方案于2024年3月正式发布，包含四大行动方向。
预期展望：预计政策支持将持续加码，带动经济逐步修复。金融部门将综合运用信贷、债券等多种工具，对"两新"领域提供精准金融服务，提升金融支持能力和质效。

资金缺口分析

市场需求与融资现状：
"两新"领域存在显著的资金缺口，融资需求可观。债务融资工具预计将加速落地，直接融资特别是债券融资的占比将有望提升。针对该领域融资支持力度明确将趋强。

投资建议

产业债结构性机遇：
"两新"水平相对较低，企业直接融资空间较大。

• 公用事业和交通运输行业存量债规模较高，但多用于项目投入、补充营运或债务偿还等。
• 新型工业化相关（钢铁、石化、有色、化工）行业占比不足3%。
• 电力设备、机械设备以及汽车、家电等受益于最新政策的行业，存量债规模占比普遍低于1%。

产业债机遇判断：
随着金融支持政策持续发力，相关企业融资意愿和能力有望增强。在地方化债导致城投平台融资趋紧的背景下，产业债市场份额将存在提升空间。

风险因素提示

风险因素：政策实质性落地效果不及预期；信用风险变化超出预期。

其他信息

分析师信息： 刘馨阳
投资评级体系： 定义了行业和公司级评级（强于大市、同步大市、弱于大市，买入、增持、观望、卖出）
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