20230418-国盛证券-固定收益点评_透过数据_看经济强度_7页_418kb

固定收益点评：经济快速复苏下的风险与机遇

核心数据

• 一季度GDP同比增长4.5%，环比增速22%，奠定后续高增速基础，预计2023年全年增速或超5.5%。
• 服务业同比+54%，两年复合增速47%，显著高于整体经济增速；餐饮收入同比+263%。

行业表现

1. 工业与出口
   • 工业增加值同比+3.9%，出口交货值同比-5.4%，出口数据背离。
2. 地产
   • 3月销售面积同比-35%，但大中城市商品房销售3月同比+450%，后续数据转弱。
3. 消费
   • 社零总额同比+10.6%，餐饮收入同比+26.3%，消费反弹主要受低基数影响。
4. 制造业与基建
   • 基建投资同比+9.9%，制造业投资同比+6.2%，后者后续可能走弱。

政策利率预期

• 10年国债利率预计4、5月在2.8%左右震荡，利率下行空间有限。
• 短端利率与信用债在震荡环境中更具配置价值，存单利差回归均值后利率可下降至2.5%左右。
• 二永债利差水平仍处于历史均值附近，建议增持3-5年期品种。

风险提示

• 宏观政策调整超预期、居民收入增长缓慢、就业结构问题、高频数据与统计口径差异等。