20241206-开源证券-中国黄金国际-02099.HK-公司首次覆盖报告_甲玛矿全面复产渐进_集团优质资产注入可期_19页_2mb

中国黄金国际首次覆盖报告总结

公司概况

中国黄金国际是中国黄金集团唯一的海外上市平台，主营黄金和铜矿的勘探、开发及生产。公司核心矿场包括内蒙古长山壕金矿和西藏甲玛铜金矿，资源储量丰富，背靠中国黄金集团强大的海外资源储备，实际控制人为国资委。

核心资源

• 甲玛铜金矿：2023年受尾砂外溢停产，2024年5月二期选矿厂复产，设计产能44万吨/日，预计2024年铜产量达432万吨至445万吨，金产量42万至45万盎司。
• 集团海外资源：包括吉尔吉斯共和国库鲁-捷盖列克铜金矿、俄罗斯克鲁奇金矿、刚果（布）索瑞米铜铅锌矿等，权益占比从65%至70%不等。

业绩表现与预测

2024年前三季度，公司营收同比增长1931%，净利润扭亏为盈，受益于甲玛矿复产和铜价上涨。分析师预测：

• 2024-2026年净利润：132、361、423亿美元，同比增速分别为61900%、17244%。
• 估值：PE分别为1637、601、512倍，评级“买入”。

风险提示

• 甲玛矿复产进度不及预期或美联储货币政策波动或影响黄金价格。

分析师观点

长山壕金矿持续稳定生产，甲玛矿复产增量显著，集团资源扩张稳健。短期受益于金价与铜价上行周期，叠加集团资源注入预期，首次覆盖予以“买入”评级。