> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国黄金国际（2099.HK）半年度业绩与扩产计划总结 ## 核心内容概览 中国黄金国际（2099.HK）在2026年半年度报告中披露了强劲的财务表现，并公布了甲玛矿区的扩产计划。公司整体业绩大幅增长，显示其在黄金和铜矿领域的盈利能力增强，同时通过战略调整进一步提升生产效率与规模。 --- ## 主要观点 - **业绩增长显著**：2026年H1实现营业收入9.14亿美元，同比增长58%；归母净利润5.07亿美元，同比增长153.31%。 - **季度表现良好**：2026年Q2营业收入4.61亿美元，同比增长50%；归母净利润2.73亿美元，同比增长137.16%。 - **产量波动**：黄金产量同比下滑，但铜产量微增，显示公司对铜业务的重视。 - **甲玛扩产计划**：公司宣布将甲玛矿区选矿联合处理能力从5万吨/日提升至16万吨/日，标志着采矿战略由综合开采转向大规模露天开采。 - **盈利预测乐观**：预计公司2026-2028年收入分别为17.60、17.73、18.89亿美元，归母净利润分别为9.17、9.23、9.82亿美元，PE估值逐步下降，投资评级维持“买入”。 --- ## 关键信息 ### 一、财务数据 | 指标 | 当前股价（港元） | 总市值（亿港元） | 总股本（百万股） | 流通股本（百万股） | 52周价格范围（港元） | 日均成交额（百万港元） | |---------------------|-----------------|------------------|------------------|-------------------|----------------------|------------------------| | 252.40 | 1,000.5 | 396.4 | 237.8 | 86.65-268 | 424.2 | | ### 二、产量与营收表现 #### 半年度数据 - **黄金产量**：2.25吨，同比-18% - **铜产量**：3.57万吨，同比+2% - **黄金营收**：2.25亿美元，同比+37% - **铜营收**：6.90亿美元，同比+65.5% #### 季度数据 - **黄金产量**：1.17吨，同比-14% - **铜产量**：1.86万吨，同比+3.5% - **黄金营收**：0.98亿美元，同比+16% - **铜营收**：3.63亿美元，同比+63.1% ### 三、成本与价格 - **黄金单位销售成本**：1776美元/盎司（H1），同比+9.7% - **黄金单位现金成本**：1291美元/盎司（H1），同比+12% - **铜平均售价**：10274美元/吨（H1），同比+72.6% - **铜单位生产成本**：7165美元/吨（H1），同比-1.2% - **铜单位现金成本**：5467美元/吨（H1），同比持平 ### 四、扩产计划 - **甲玛矿山**：计划将选矿联合处理能力从5万吨/日提升至16万吨/日。 - **战略调整**：由露天与井下综合开采模式转向以“大规模露天开采”为主。 - **项目进展**：需等待预可行性研究完成，并通过内部审核及监管批准等流程。 ### 五、盈利预测与估值 | 年度 | 收入（百万美元） | 归母净利润（百万美元） | EPS（美元） | P/E（倍） | |------------|------------------|-------------------------|-------------|-----------| | 2026E | 1,760 | 917 | 2.31 | 14.0 | | 2027E | 1,773 | 923 | 2.33 | 13.9 | | 2028E | 1,889 | 982 | 2.48 | 13.1 | - **毛利率**：从52.2%提升至69.2%，盈利能力显著增强。 - **净利率**：从36.1%提升至52.7%，显示公司成本控制能力提升。 - **ROE**：从20.0%提升至28.1%，资本回报率显著提高。 ### 六、风险提示 1. 美联储超预期加息 2. 黄金价格持续下跌 3. 铜需求不及预期 4. 矿山运营风险 5. 税率大幅增加 --- ## 财务指标分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率 | 73.1% | 34.4% | 0.7% | 6.5% | | 归母净利润增长率 | 644.4% | 96.4% | 0.7% | 6.4% | | 毛利率 | 52.2% | 69.2% | 69.7% | 68.7% | | 净利率 | 36.1% | 52.7% | 52.7% | 52.6% | | ROE | 20.0% | 28.1% | 22.0% | 18.9% | | 资产负债率 | 30.4% | 23.3% | 18.7% | 15.5% | | P/E | 27.5 | 14.0 | 13.9 | 13.1 | --- ## 投资建议 - **评级**：买入（维持） - **理由**：业绩大幅增长，主要产品黄金和铜价格处于上行周期，扩产计划有助于提升产能与盈利能力。 --- ## 有色组分析师信息 - **傅鸿浩**：所长助理、碳中和组长，电力设备首席分析师，具备央企战略与新能源研究经验。 - **杜飞**：碳中和组成员，负责有色及新材料研究，拥有3年有色金属期货研究经验。 --- ## 免责条款与使用说明 - 本报告由华鑫证券发布，仅供客户使用。 - 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。 - 报告观点不构成投资建议，投资者应自行评估。 - 未经华鑫证券书面授权，不得转载、复制或引用本报告内容。