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美国CPI加速上行，Fed加息前置 —— 2022年1月美国CPI数据点评总结

核心内容

2022年1月美国CPI同比上涨 7.5%，高于前值 7% 和市场预期 7.2%；季调后环比上涨 0.6%，高于市场预期 0.4%。核心CPI同比上涨 6%，环比上涨 0.6%，同样高于市场预期。

物价上涨主要来自以下几大类别：

• 食品（包括家用食品、非家用食品）
• 能源（油价、电力）
• 房屋租金
• 新车和二手车价格
• 机票价格

这些因素共同推动了CPI的上行，但分析认为，通胀缺乏持续大幅上升的动能，预计将在 2022年二季度触顶，随后逐步回落。

主要观点

1. 通胀压力升温，但趋势可控

• CPI同比和环比均超预期，但食品、能源、租金等主要推动因素的上涨幅度已开始放缓。
• 服务业时薪增速维持高位，支撑外出餐饮价格。
• 能源价格因Omicron影响有所回落，但同比仍维持高位，预计油价将保持上行压力。
• 房屋租金上涨主要受供需失衡影响，但房屋供给端已出现修复迹象，预计下半年租金上涨将有所缓解。

2. 供应链问题持续，但边际改善

• 供应链问题预计在 2022年上半年持续，但已出现边际改善。
• 制造业PMI指数为 57.6%，供应商交付指数仍处于高位，表明供应链修复缓慢。
• 水运和陆运物流均面临较大压力，但缺口逐步缩小。
• 1月非农数据超预期，显示经济和就业市场仍有较强支撑。

3. 美联储加息节奏前置

• 基于1月CPI和非农数据，预计美联储将在 3月启动加息，以抑制通胀。
• 美联储下半年加息节奏预计会逐步放缓，以平衡控制通胀与经济修复。
• 通胀高点预计在 二季度出现，之后将趋于回落。

关键信息

市场反应

• 10年期美债收益率上行 6bp 至 2.05%
• 股指全线下跌，标普500指数跌 1.81%，纳斯达克指数跌 2.10%，道琼斯指数跌 1.47%

数据支持

• 食品价格：同比上涨 7.4%，环比上涨 1%
• 能源价格：同比上涨 27%，环比由负转正至 0.9%
• 二手车价格：同比上涨 40.5%，环比上涨 1.5%
• 房屋租金：同比上涨 4.4%，环比上涨 0.3%

未来展望

• 食品价格上行空间有限，受全球价格回落影响。
• 二手车价格上涨趋缓，1月Manheim指数仅微升 0.04%
• 供应链修复缓慢，预计需 8-12个月 才能回到正常水平。
• 实体经济需求回落，对供应链压力有所缓解。

风险提示

• 全球通胀变化超预期
• 疫情变化超预期导致经济快速下行

分析师信息

• 高瑞东，执业证书编号：S0930520120002，电话：010-56513108，邮箱：gaoruidong@ebscn.com
• 赵格格，执业证书编号：S0930521010001，电话：0755-23946159，邮箱：zhaogege@ebscn.com

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图表目录

• 图1：1月CPI同比上行至 7.5%
• 图2：核心CPI同比再度冲高
• 图3：基本食品价格同比增速呈下行态势
• 图4：服务业时薪增速维持高位
• 图5：汽车补库过程或将是缓慢的
• 图6：房屋供给触底反弹，但出租屋空置率持续下行
• 图7：已获批私人住宅增速持续上行
• 图8：水运工人人数与疫情前水平仍有较大缺口
• 图9：卡车运力逐渐向疫情前水平靠拢
• 图10：总体运输及仓储业工人供给不及需求，但缺口在逐步缩小
• 图11：消费支出同比趋弱，需求端向上空间有限

表格目录

• 表1：2021年11月-2022年1月CPI同比和环比分项数据