20230602-德邦证券-衰退启示录_6_美国经济衰退为何迟迟未兑现__11页_768kb

分析总结

核心观点

• 美国居民收入增长和消费支出的增强，延后了经济衰退预期。超额储蓄将维持现状至2024年5月，支撑消费增长，但也将导致下半年通胀再次抬头。这意味着美联储不太可能降息，反而存在继续加息的可能性。

美国经济强在何处？

• 消费增长：居民消费增强为经济提供了实际支持。
• 超额储蓄：高超额储蓄增强了预期，延后衰退。

谁推迟了衰退？

• 工资增长：劳动力市场紧张刺激了薪资上涨，维护居民储蓄与支出。
• 个税下调：2023年个税下调使可支配收入增加，进一步推助了消费和储蓄。

超额储蓄情况

• 当前超额储蓄存量仍维持较高水平，支撑年内消费，延后经济衰退。

通胀与货币展望

• 通胀预期：消费持续会推升通胀。若CPI环比维持+0.4%的增速，2023年底同比回升至+5.5%。
• 美联储决策：由于通胀回升，美联储很可能持续保持高利率，甚至进一步加息。

风险提示

• 失控的紧缩政策可能引发金融危机或衰退。
• 金融风险出现可能导致金融系统失衡，进而迁移至实体经济。