20220217-西部证券-宏观专题报告_假如明年美国经济衰退_10页_416kb

假如明年美国经济衰退：总结

核心内容

本报告基于对2019年底全球经济形势的回顾，结合当前美国失业率、美债利差、消费数据及固定资产投资情况，分析了明年美国经济衰退的可能性，并探讨了其对美股、通胀、美联储政策及劳动力市场的影响。

主要观点

• 经济周期判断：2019年底全球CLI处于短周期低点，预计2020年将回升。然而，2020年疫情冲击后虽然出现经济脉冲，但并未开启新一轮资本开支周期，仍处于金融危机后资本开支周期的尾声。
• 失业率与经济周期：美国失业率是判断经济周期的重要指标，通常在7-10年完成一个周期。2022年1月失业率已接近历史低点，表明经济衰退可能即将到来。
• 服务消费脉冲与衰退：随着美国逐步全面开放，个人服务消费可能在2-3月出现向上脉冲，但该脉冲预计在Q4结束，进而引发经济放缓甚至衰退。
• 美债利差与短周期：当前美债利差快速收敛，表明这可能是一个短周期，而非中周期的开始。若10年期美债收益率高点在2.2%附近，美债曲线倒挂可能在年内出现，预示经济衰退。
• 加息周期可能结束：若美国经济衰退，美联储将结束紧缩政策，甚至可能降息以应对经济下行压力。
• 对美股与投资的影响：美股可能在2022年底至2023年初出现较大幅度调整，经济衰退可能成为解决当前供需矛盾和通胀压力的手段。

关键信息

一、全球经济周期回顾

• 2019年底全球CLI处于短周期低点。
• 全球库存水平在2019年也处于相对低点，预计2020年将回升。
• 2020年全球实际GDP为-3.1%，经济衰退后通常进入中周期。
• 但2020年经济回升并未开启新一轮资本开支周期，仍属于上一轮周期的延续。

二、疫后经济波动分析

• 疫后经济波动看似像新一轮资本开支周期的开启，但三点异常（失业率快速回落、美债利差低、固定资产投资脉冲）表明这可能只是短周期。
• 2020年4月CLI达到历史最低点，全球库存变化占名义GDP比重降至0.27%，接近2001年与2009年水平，但未触发新一轮周期。

三、美国经济衰退可能性

• 失业率：2022年1月美国失业率为4.0%，接近历史低点，表明经济衰退可能在即。
• 服务消费：2-3月服务消费可能出现脉冲，但预计Q4开始放缓，影响整体经济。
• 美债利差：10年期与2年期美债收益率差值仅为47BP，若收益率高点在2.2%附近，曲线倒挂可能在年内出现，预示衰退。

四、若美国经济衰退的影响

• 美股调整：今明两年美股大概率出现较大幅度调整，预计在2022年底至2023年初发生。
• 通胀缓解：供需矛盾缓解，高通胀压力自然消除。
• 美联储政策：加息周期可能在年内结束，甚至可能降息。
• 劳动力市场：财富效应减弱后，劳动力就业意愿将大幅上升，为下一轮经济周期提供动力。

风险提示

• 美国经济基本面不及预期。
• 美国疫情发展超出预期。
• 美联储货币政策出现超预期调整。

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