20230210-开源证券-峆一药业-430478.BJ-北交所新股申购报告_峆一药业_深耕医药中间体_逐渐布局CDMO_16页_1mb

哈一药业（430478.BJ）研究报告总结

核心内容

哈一药业是一家专注于高级医药中间体、原料药及相关产品的企业，成立于2007年，并于2021年布局CDMO业务。公司主要产品包括抗过敏类、抗血栓类、抗氧化类、胃溃疡类、抗病毒类、解热镇痛类及紫外线吸收剂等，终端市场主要面向韩国、日本等境外市场，客户包括韩国大熊制药、韩国CKD、韩国日东制药、日本住友制药等知名企业。2021年实现营收2.09亿元，2022H1实现营收1.38亿元，同比增长36.04%，盈利能力显著提升，归母净利润达3437万元，同比增长63.23%。

主要观点

• 产品结构优化：2022H1，医药中间体类产品销售收入占比达84.30%，是公司主要收入来源。其中，抗血栓类、抗氧化类及紫外线吸收剂产品增长显著，推动营收增长。
• 核心技术优势：公司拥有六项自主研发技术，包括酰胺化反应技术、“一锅煮”生产方法技术、酸碱精制法技术、深冷反应技术、催化加氢还原反应技术及新型药物结晶技术，提升了产品附加值和生产效率。
• CDMO业务布局：2021年公司设立控股子公司杭州小蓓，拓展CDMO业务，为药企提供高技术附加值的工艺流程研发及优化服务，进一步延伸产业链。
• 市场前景广阔：随着全球医药中间体及原料药市场需求的增长，特别是仿制药和创新药的发展，公司有望进一步提高行业渗透率，扩大市场份额。
• 估值合理：公司发行价12.62元/股，对应2021年归母净利润PE为14.71X，显著低于可比公司PE中值72.23X，具备一定的投资吸引力。

关键信息

产品与市场

• 主要产品类别包括抗过敏类、抗血栓类、抗氧化类、胃溃疡类、抗病毒类、解热镇痛类和紫外线吸收剂等。
• 2021年医药中间体收入占比达90.86%，紫外线吸收剂及其他产品分别占比5.47%和3.66%。
• 2022H1营收同比增长36.04%，主要得益于抗血栓类、抗氧化类及紫外线吸收剂产品增长。

财务表现

• 2022H1毛利率达40.49%，较2021年增长7.31个百分点，主要由于产品结构优化及CDMO业务毛利率较高。
• 期间费用率下滑至12.23%，显示公司成本管控能力较强。
• 净利率达23.45%，较2021年增长10.43个百分点，归母净利润同比增长63.23%。

行业分析

• 医药中间体及原料药是药品制备过程中的关键原料，全球市场已形成以中国、印度及西欧地区为主导的产能供给格局。
• 中国是全球主要的化学原料药生产地之一，2021年产量达308.6万吨，同比增长12.87%。
• 全球医药CDMO市场从欧美向亚洲转移，中国CDMO市场增长迅速，2021年市场规模达473亿元，预计2022年有望达到688亿元。

技术与研发

• 公司是国家级高新技术企业，拥有6项发明专利、19项实用新型专利，技术壁垒较高。
• 自主研发的六项核心技术显著提升了生产效率和产品质量，增强了市场竞争力。

募投项目

• 拟使用3.6亿元新增198吨普仑司特等12种医药中间体产能，完善生产基地建设。
• 募投项目将提升公司生产规模，增强市场占有率。

风险提示

• 产品结构波动风险：产品结构可能因市场需求变化而波动，影响公司盈利能力。
• 毛利率波动风险：原材料价格波动或成本上升可能导致毛利率下降。
• 新股破发风险：公司发行价可能低于市场预期，存在破发风险。

可比公司分析

总结

哈一药业凭借其在高级医药中间体及原料药领域的深厚积累，以及CDMO业务的拓展，具备较强的技术实力和市场竞争力。公司产品结构优化、毛利率提升及财务表现改善，显示出良好的成长性。尽管面临一定的市场和财务风险，但其估值相对合理，有望在医药行业持续增长的背景下实现更高的市场渗透率。投资者可关注其未来发展潜力及市场拓展情况。