20230228-安信证券-三孚股份-603938.SH-布局电子级四氯化硅_电子级产品快速发展_4页_718kb

报告摘要

三孚股份于2023年2月28日发布公告，计划投资2.35亿元建设年产500吨电子级四氯化硅项目，并对原年产500吨电子级二氯二氢硅项目的充装排设备进行扩容。此举旨在拓展电子级产品线，提升经济效益，并满足日益增长的市场需求。

公司已具备电子级二氯二氢硅和三氯氢硅的生产能力，分别为500吨/年和1000吨/年，相关产品实现稳定规模化销售。新项目依托公司现有成熟的生产线，具有工艺流程简单、能耗低、产出大、产品纯度高等优势，有助于进一步巩固公司在电子气体领域的地位。

此外，公司还计划扩建三氯氢硅产能，以增强规模优势，并通过“年产3万吨氯丙烯项目”完善循环经济产业链，提升整体竞争力。

产品布局：公司持续向电子气体领域延伸，电子级产品线逐步丰富，有助于提升在高端市场的市占率。
产能提升：通过新增电子级四氯化硅产能和扩建充装排设备，公司将进一步提高装置的产能利用率。
盈利能力增强：随着电子级产品放量，公司盈利能力有望显著提升，预计2022-2024年净利润分别为7.41亿元、10.41亿元、13.32亿元，净利润率逐年增长。
投资建议：公司维持买入-A投资评级，6个月目标价为45.00元，当前股价为36.73元。
财务指标：公司净利润率和ROE呈上升趋势，市净率（PB）和市盈率（PE）逐年下降，显示估值逐步合理化。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
主营收入（百万元）	1,006.3	1,598.9	2,598.7	3,475.3	4,182.9
净利润（百万元）	97.4	335.7	741.0	1,040.6	1,331.6
每股收益（元）	0.36	1.23	2.71	3.81	4.87
每股净资产（元）	4.49	5.69	8.31	11.74	16.12

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
市盈率（倍）	103.1	29.9	13.5	9.6	7.5
市净率（倍）	8.2	6.5	4.4	3.1	2.3
净利润率	9.7%	21.0%	28.5%	29.9%	31.8%
ROE	7.9%	21.6%	32.6%	32.4%	30.2%
ROIC	11.1%	37.4%	50.8%	64.2%	57.0%
营业收入增长率	-13.0%	58.9%	62.5%	33.7%	20.4%
净利润增长率	-9.6%	244.8%	120.8%	40.4%	28.0%

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
ROE	7.9%	21.6%	32.6%	32.4%	30.2%
ROA	6.3%	14.4%	25.5%	26.2%	25.9%
ROIC	11.1%	37.4%	50.8%	64.2%	57.0%
四费/营业收入	9.1%	8.5%	7.7%	8.1%	8.8%
资产负债率	18.4%	31.8%	20.9%	18.3%	13.8%

收益评级：
- 买入：未来6个月投资收益率领先沪深300指数15%及以上
- 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%
- 中性：未来6个月投资收益率与沪深300指数相差-5%至5%
- 减持：未来6个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%
- 卖出：未来6个月投资收益率落后沪深300指数15%以上
风险评级：
- A：正常风险，收益率波动小于等于沪深300指数
- B：较高风险，收益率波动大于沪深300指数