> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 三孚股份（Tangshan Sunfar Silicon Industries, 603938.SH）总结 ## 核心内容 三孚股份是一家专注于化工产品研发、生产和销售的公司，主要产品包括三氯氢硅、四氯化硅、高纯四氯化硅、电子特气、气相二氧化硅、硅烷偶联剂、氢氧化钾、硫酸钾等。公司具备高纯四氯化硅产能3万吨/年，产品覆盖6N级及9N级，主要应用于光纤预制棒和合成石英玻璃的生产。公司已实现对高端PCVD芯棒生产工艺的规模化供应，完成进口替代。同时，公司积极布局电子特气领域，涵盖电子级二氯二氢硅、三氯氢硅和四氯化硅，合计产能2000吨/年，主要服务于半导体行业。 ## 主要观点 - **高纯四氯化硅产能稳定**：公司拥有3万吨/年的高纯四氯化硅产能，产品品质达到6N级和9N级标准，满足高端光纤制造需求。 - **进口替代取得进展**：在高端芯棒生产中，公司已实现对进口产品的替代，显示出技术实力和市场竞争力。 - **电子特气业务发展迅速**：公司电子特气产品逐步推向市场，未来国产替代需求有望提升。 - **业绩增长显著**：2025年公司实现营业收入20.97亿元，同比增长18.49%；归属净利润8,029.90万元，同比增长25.90%。 - **多元化产能布局**：除高纯四氯化硅外，公司还拥有三氯氢硅、氢氧化钾、硫酸钾、硅烷偶联剂等产品的生产能力，形成较为完整的产业链。 ## 关键信息 ### 产能情况 - 高纯四氯化硅：3万吨/年（6N及9N级） - 三氯氢硅：12.22万吨/年 - 氢氧化钾：17.6万吨/年 - 硫酸钾：10万吨/年 - 硅烷偶联剂：8.7万吨/年 - 电子特气合计：2000吨/年（含电子级二氯二氢硅500吨、三氯氢硅1000吨、四氯化硅500吨） ### 业务应用 - 高纯四氯化硅：主要用于光纤预制棒和合成石英玻璃制造 - 电子特气：应用于先进晶圆加工、存储芯片制造、硅外延片制造等领域 ### 2025年表现 - 产量：1.67万吨，同比增长21% - 销量：1.68万吨，同比增长17.22% - 销量增长趋势：自第四季度开始上升，目前基本满负荷运行 ### 行业前景 - 国产替代趋势明显：电子级三氯氢硅在4-6-8寸外延片方面已实现国产化，但12寸大硅片仍依赖进口 - 未来需求增长：电子特气在半导体行业的应用持续扩大，国产替代空间广阔 ## 风险提示 1. **周期与下游需求波动**：光纤和半导体行业受宏观经济和政策影响较大，存在周期性波动风险 2. **行业供给与竞争加剧**：随着市场扩大，行业竞争可能加剧，影响利润率 3. **原材料成本与汇率波动**：原材料价格及汇率变化可能对公司成本和利润产生影响 ## 分析师信息 - **姓名**：庄怀超 - **教育背景**：北京航空航天大学本科，香港大学金融学硕士 - **工作经历**：曾任职于海通国际研究部，2025年加入环球富盛理财有限公司 - **覆盖行业**：能源化工、材料、有色等 - **联系方式**： - 微信：zhuangcharles - 邮箱：charles.zhuang@gpf.com.hk - 电话：(852) 97487114; (86) 18801353537 ## 评级定义 ### 公司评级 | Rating | 定义 | 说明 | |----------|------|------| | Buy | 买入 | 相对表现 >15% 或基本面展望积极 | | Accumulate | 收集 | 相对表现 5%-15% 或基本面展望积极 | | Neutral | 中性 | 相对表现 -5% 到 5% 或基本面展望中性 | | Reduce | 减持 | 相对表现 -5% 到 -15% 或基本面展望不利 | | Sell | 卖出 | 相对表现 < -15% 或基本面展望不利 | ### 行业评级 | Rating | 定义 | 说明 | |------------|------|------| | Outperform | 跑赢大市 | 相对表现 >5% 或行业基本面积极 | | Neutral | 中性 | 相对表现 -5% 到 5% 或行业基本面中性 | | Underperform | 跑输大市 | 相对表现 < -5% 或行业基本面不利 | ## 其他声明 - 分析师及其关联方不担任报告中提及公司的高管 - 无财务利益关系 - 环球富盛理财有限公司及其子公司不持有公司1%以上的市值 - 无投资银行关系或市场做市行为 - 无与公司高管的关联 **免责声明**：本报告不构成购买或订阅证券的邀请，内容仅供参考，不保证准确性与完整性，投资者需自行评估风险。