20210728-宝城期货-贵金属月报_将通胀进行到底_12页_1mb

报告摘要

研究创造价值总结

核心内容概述

本报告由宝城期货金融研究所贵金属研究小组发布，分析了2021年7月贵金属市场的走势及其背后的宏观经济和政策动向。报告指出，尽管近期贵金属价格有所波动，但整体仍具备上涨潜力，特别是在通胀压力持续和全球经济复苏分化的情况下，贵金属的对冲避险功能依然显著。

主要观点

贵金属走势：近期贵金属整体呈现先扬后抑走势，COMEX黄金围绕1800美元震荡，而COMEX白银表现更弱，价格重心退守至24美元一带。上期所黄金和白银主力合约走势与外盘类似，但波动幅度相对平缓。
通胀压力持续：美国6月CPI同比上涨5.4%，创2008年以来新高，核心CPI也达到1991年以来最高水平。尽管美联储多次强调通胀是“暂时”的，但市场对通胀的持续性和影响持不同看法。
美联储政策：美联储在6月FOMC决议中维持宽松政策，但点阵图释放出鹰派信号，暗示未来可能加息。这种政策不确定性对贵金属价格形成压制。
中国经济表现：二季度GDP同比增长7.9%，上半年CPI涨幅为0.5%，PPI涨幅则达到5.1%。尽管出口数据强劲，但增长更多依赖低基数效应，内需和内循环成为更可持续的增长动力。
降准政策：中国人民银行于2021年7月15日下调存款准备金率0.5个百分点，释放约1万亿元流动性，旨在对冲通胀压力和中小微企业成本负担。
黄金ETF动态：全球黄金ETF在6月小幅净流入2.9吨，亚洲基金在第二季度出现流入逆转，而欧洲基金则呈现净流出。北美和欧洲基金在6月出现净流出，但部分基金仍实现净流入，显示出投资者对黄金的配置意愿。
市场情绪变化：随着通胀预期升温，投资者开始重新配置黄金资产，尤其是在金价下跌时建立多仓。同时，疫情反复和全球经济复苏分化也影响了市场对贵金属的需求。

关键信息

一、贵金属市场走势

COMEX黄金：围绕1800美元震荡，受中美政策影响显著。
COMEX白银：价格持续下跌，跌破26、25美元关口，现位于24美元附近。
上期所黄金：以380元为中轴震荡。
上期所白银：跌破5400元关口，最低探至5200元附近，正测试5300元支撑。
金银比价：国内外金银比价均有所上升，外盘比价波动较大，主要因白银表现较弱。

二、宏观经济与政策环境

中国经济数据：
- 二季度GDP同比增长7.9%，上半年累计增长12.7%。
- CPI同比上涨0.5%，PPI同比上涨5.1%，显示输入性通胀压力。
- 出口仍是主要增长动力，但增长依赖低基数效应。
美国经济数据：
- 6月CPI同比上涨5.4%，创2008年以来新高。
- 核心CPI同比上涨4.5%，为1991年以来最高。
- PPI同比上涨7.3%，创1982年以来新高。
美联储政策：
- 6月FOMC维持利率不变，但点阵图显示多数官员支持2023年底前加息。
- 鲍威尔表示通胀是“暂时”的，但市场对此持怀疑态度。
- 美国10年期国债收益率持续下行，市场预期经济走弱。

三、黄金ETF持仓变化

全球黄金ETF：6月净流入2.9吨，总规模为3,624吨，较2020年10月下降约7%。
区域流入情况：
- 北美：净流出134.1吨，但部分基金仍实现净流入。
- 欧洲：净流出9.1吨，英国和德国基金流出明显。
- 亚洲：净流入2.3吨，扭转了前期流出趋势。
主要流入基金：
- 德国Xtrackers IE Physical Gold ETC流入29.1吨（1,669.9百万美元）。
- 法国Amundi Physical Gold ETC流入9.7吨（589.7百万美元）。
- 美国SPDR Gold Shares流入10.3吨（604.6百万美元）。
- 中国大陆Huaan Yifu Gold ETF流入4.0吨（221.7百万美元）。