煤炭开采行业煤化工产业研究系列之一：我们为何此时重提煤化工？-20191031-光大证券-34页_1mb

我们为何此时重提煤化工？总结

核心内容

煤化工产业正迎来新的发展机遇，其重要性在当前国际能源格局和国内能源安全背景下日益凸显。煤化工通过煤炭转化技术，能够生产清洁能源和化工产品，成为保障国家能源安全、推动煤炭清洁高效利用以及实施供给侧结构性改革的重要手段。

主要观点

• 能源安全需求：我国“富煤、贫油、少气”的资源结构决定了发展煤化工的必要性，尤其在中美贸易摩擦背景下，能源进口不确定性增加，煤化工成为保障能源安全的现实选择。
• 政策与油价驱动：2016年以来，政策回暖叠加国际油价高位，使得煤化工行业景气度加速回升。煤制烯烃被视为短期最大增长点。
• 现代煤化工优势：现代煤化工相比传统煤化工具有更高的清洁性、更高的附加值以及更优的能源转化效率，是煤炭产业转型升级的关键方向。
• 经济性与技术成熟度：煤气化制甲醇和甲醇制烯烃（MTO/MTP）技术相对成熟，具备较好的经济性，成为煤化工重点发展方向。

关键信息

1. 煤化工发展必要性

• 资源禀赋：我国煤炭资源丰富，石油和天然气对外依赖度高，煤化工成为替代路径。
• 环保与节能：现代煤化工能显著减少污染物排放，提高能源利用效率，符合国家绿色发展的方向。
• 政策支持：国家出台多项政策推动现代煤化工发展，如《能源发展"十三五"规划》等，鼓励煤制油、煤制气、煤制烯烃和煤制乙二醇项目。

2. 现代煤化工发展现状

• 产能与投资：2018年现代煤化工累计投资约5260亿元，年转化煤炭9560万吨。
• 技术成熟度：煤制烯烃、煤制乙二醇、煤制油和煤制天然气等技术已逐步成熟，尤其在MTO和MTP方面。
• 环保与水耗：现代煤化工采用近零排放技术，水耗显著低于传统方式，且部分项目实现污水零排放。

3. 煤制烯烃的潜力

• 产能与利用率：2018年煤制烯烃总产能达1302万吨/年，产能利用率83.3%，高于甲醇制烯烃。
• 成本优势：煤制聚乙烯成本较油制低19%，具备经济竞争力。
• 主要企业：伊泰煤炭、中煤能源、宝丰能源、山西焦化、美锦能源、陕西黑猫等企业具备布局潜力。

4. 煤制乙二醇

• 技术路线：草酸酯法为当前主流技术，工艺流程短，成本低。
• 经济性：2018年平均生产成本5564元/吨，利润2158元/吨，盈利能力较强。
• 产能增长：2018年煤制乙二醇产能达430万吨/年，同比增长47%。

5. 煤制油

• 技术路线：包括直接液化、间接液化和MTG工艺，其中间接液化和直接液化技术较为成熟。
• 成本与效益：煤制油成本高，投资门槛大，主要依赖产品价格支撑。
• 项目进展：神华、伊泰、兖矿等企业已建成或正在建设多个煤制油项目。

6. 煤制天然气

• 技术路线：煤气化制取合成气，再转化为甲烷。
• 经济性：煤制天然气成本高于传统天然气，缺乏竞争优势。
• 产能利用率：2018年产能利用率为59%，较上年提升7.5个百分点。

投资建议

• 关注优质煤矿资源企业：伊泰煤炭、中煤能源、宝丰能源、山西焦化、美锦能源、陕西黑猫等企业具备发展潜力。
• 布局现代煤化工项目：政策支持和高油价背景下，现代煤化工项目具备良好的发展前景。
• 风险提示：国际原油价格下跌、政策变化及下游产品价格波动可能影响煤化工的盈利能力。

风险分析

• 原油价格风险：若国际原油价格大幅下跌，煤化工产品将失去成本优势。
• 政策不确定性：政策支持的持续性存在不确定性，可能影响行业发展。
• 下游产品价格波动：煤化工下游产品种类繁多，部分产品若产能扩张过快，可能导致价格回落。

附录

• 图表引用：包含煤化工发展周期、产能利用率、成本结构、原料结构、工艺流程等多方面图表。
• 数据来源：Wind、国家统计局、光大证券研究所、煤炭工业协会等。