煤化工行业之现代煤化工：国家战略储备，发展道阻且跻，优选区域资源-20210907-招商银行-30页_2mb

现代煤化工行业总结

核心内容

现代煤化工是我国应对能源安全的战略技术储备，主要涉及煤制烯烃、煤制乙二醇、煤制油、煤制芳烃、煤制气五大产品线。其发展不仅有助于缓解我国富煤贫油少气的能源结构问题，也为传统煤炭企业获取优质煤炭资源提供了途径。

主要观点

• 现代煤化工作为石油化工的替代路线之一，在当前中低油价环境下具有一定竞争力，但长期来看，受电动化压缩石油需求及“双碳”政策影响，其竞争力存疑。
• 煤制烯烃/乙二醇相较于其他煤制产品，在经济性方面更具优势，尤其在中低油价和稳定煤价条件下，具备较强的盈利潜力。
• 一体化煤制烯烃企业因具备成本优势，在未来发展前景更优。
• 乙二醇市场存在短期产能过剩，但其在聚酯行业中的应用是关键，需通过下游认证提高市场接受度。
• 陕蒙宁新等区域因具备丰富的煤炭资源、低廉的电力成本、政策支持和良好的环保条件，成为现代煤化工发展的优势区域。

关键信息

1. 现代煤化工的战略意义

• 现代煤化工是实现石油化工替代的重要手段，有助于提升我国能源安全。
• 煤炭作为我国核心一次能源，其地位短期内不会改变。
• 现代煤化工是煤炭企业获取优质煤矿资源的重要方式。

2. 煤制烯烃/乙二醇的竞争力分析

• 煤制烯烃、乙二醇在中低油价环境下具备一定竞争力，但在油价上涨或技术升级的情况下，可能面临较大挑战。
• 煤制烯烃的单位产能投资较高，但具备成本优势，尤其在自有煤炭资源丰富的地区。
• 煤制乙二醇虽在质量上略逊于油制乙二醇，但具备成本优势，是国产替代进口的重要手段。

3. 烯烃与聚烯烃的供需关系

• 乙烯产能已呈现过剩，丙烯供需较为平衡。
• 聚烯烃（PE、PP）产能不足，尤其是高端产品依赖进口。
• 具备一体化能力的煤制烯烃项目在聚烯烃产能配套方面更具优势，有助于缓解供需缺口。

4. 陕蒙宁新区域优势

• 煤炭资源：陕西、内蒙古、宁夏、新疆等地煤炭资源丰富，品质优良。
• 电力成本：煤炭富集区电力成本较低，具备成本优势。
• 水资源：尽管水煤逆向分布，但地方政府对水资源供给有保障。
• 运输条件：铁路和公路网络成熟，有助于产品外运。
• 税收政策：陕蒙宁新地区享有西部大开发税收优惠政策，降低企业负担。
• 环保政策：国家政策支持环保治理，示范区具备较好的环保条件。

5. 业务建议与风险提示

• 业务建议：建议关注具备成本优势、一体化能力及区域政策支持的煤制烯烃和乙二醇企业。
• 风险提示：
  • 国际油价下跌可能影响煤化工项目的盈利能力。
  • 煤炭价格快速上涨将增加成本压力。
  • 技术迭代可能改变行业竞争格局。
  • 基础化工产品产能过剩将影响价格。
  • 政策变动可能限制煤化工项目的投产及增加环保成本。

结构化信息

现代煤化工五大产品线

煤制烯烃项目成本结构

煤制乙二醇与油制乙二醇成本对比

陕蒙宁新地区煤炭产量（亿吨）

煤制乙二醇与油制乙二醇质量对比

煤制烯烃项目配套聚烯烃产能情况

总结

现代煤化工作为我国能源安全的重要战略储备，具有一定的市场竞争力，尤其在煤制烯烃和乙二醇领域。然而，随着电动化趋势和“双碳”政策的推进，其长期竞争力面临挑战。具备成本优势和一体化能力的企业更易在市场中占据有利位置。陕蒙宁新地区因资源丰富、成本低廉和政策支持，成为现代煤化工重点发展的区域。同时，行业需关注油价波动、煤炭价格、技术迭代、产能过剩及政策变动等风险因素。