20221219-宝城期货-锌年报_供需双增下_锌价或前高后低宽幅震荡_21页_1mb

有色金属投资策略报告总结 - 锌

核心内容概述

2023年锌价预计将呈现“前高后低”的走势，整体处于宽幅震荡区间，预计在 21000-26000元/吨 之间波动。这一预测基于 供需双增 的背景，同时受到 宏观政策、利率环境、疫情变化 等多重因素的影响。

主要观点

1. 2022年锌价走势回顾

• 2022年锌价整体呈现冲高回落、震荡走势。
• 一季度：俄乌冲突导致能源价格飙升，欧洲炼厂减产，锌价冲高。
• 二季度：美联储加息导致宏观风险上升，锌价大幅下跌。
• 三季度：欧美走势分化，沪锌因人民币贬值相对抗跌。
• 四季度：美国通胀改善，市场预期美联储加息放缓，锌价逐步回升。

2. 宏观基本面：近多远空

• 美联储加息放缓预期：预计明年一季度美元指数下行，利多锌价。
• 全球高利率抑制需求：欧美经济在高利率下承压，锌锭需求受到抑制。
• 国内疫情防控优化：国内经济预期回暖，但一季度可能面临疫情阵痛期，对近端需求冲击较大。
• 美元指数与锌价关系：美元下行将对锌价形成支撑，但下半年若美联储维持高利率，美元指数可能止跌。

3. 锌锭供应趋于宽松

• 海外供应不足：欧洲炼厂因高电价减产，外矿持续流入国内，预计持续至明年二季度。
• 国内炼厂高利润：国内炼厂将因高利润推动生产，增加供应。
• 库存去化异常：2022年锌锭库存大幅下降，尤其国内社会库存降至历史低位，全球显性库存也处于低位。

4. 锌锭消费展望

• 房地产企稳：政策扶持下房地产有望企稳，但对锌消费的增量有限。
• 家电内需回升：家电消费将随房地产回暖而企稳，但出口疲弱，整体呈现减量。
• 基建持续发力：基建投资增速稳定，将成为锌消费的主要增量来源。
• 汽车行业增量下降：新能源汽车增速放缓，叠加补贴退出，对锌消费的贡献将减弱。

关键信息汇总

供需变化

• 供给端：海外炼厂复产缓慢，外矿持续流入国内；国内炼厂利润上升推动生产，锌锭供应将保持宽松。
• 需求端：房地产、家电消费受疫情和利率压制，整体呈现减量；基建投资成为主要增量来源。

宏观影响

• 美元指数：预计明年一季度美元指数下行，利多锌价；下半年若美联储维持高利率，美元指数可能止跌。
• 全球经济：全球GDP增速预计从 3.19% 下降至 2.66%，欧美经济收缩确定性较大。

库存与价差

• 库存去化：2022年锌锭库存大幅下降，全球显性库存处于历史低位。
• 价差结构：锌价在2022年呈现Back结构，预计2023年随着需求回暖，价差可能转向Contango结构。

未来展望

• 价格走势：锌价或在 21000-26000元/吨 区间宽幅震荡，一季度或因加息放缓与疫情放松冲高，全年受海外需求疲弱拖累。
• 消费结构：基建消费将贡献主要增量，房地产和家电消费维持稳定或小幅下降。
• 政策影响：国内稳增长政策持续发力，推动锌消费预期回暖；海外高利率抑制需求，导致锌价呈现远强近弱格局。

投资咨询团队简介

宝城期货投资咨询团队专注于宏观及商品市场研究，团队成员曾担任CCTV证券资讯频道特约评论员、期货日报特约记者及讲师，近年来在交易所荣获多个高级分析师称号，并在业内报刊发表文章千余篇。团队以专业、严谨、合规为原则，致力于为客户提供高质量的投资咨询服务。

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