有色金属行业2018年中期策略报告：周期轮回，逢低布局-20180712-东兴证券-16页-0mb

有色金属行业2018年中期策略报告总结

核心内容概述

2018年中期，有色金属行业整体表现不佳，上半年下跌22.77%。行业下跌主要由基本面低于预期、贸易战影响以及估值逻辑与市场偏好不符等多重因素造成。在当前环境下，投资者应采取“逢低布局”策略，等待行业进入新的周期底部，把握中长期投资机会。

主要观点

1. 行业整体表现

• 2018年上半年有色金属行业下跌明显，尤其是6月份跌幅较大。
• 基本面改善空间有限，市场情绪偏弱，投资者应保持谨慎，等待更好的入场时机。
• 行业具有强周期性，未来可能迎来新一轮上涨周期。

2. 电解铝行业分析

• 产能与产量：2018年上半年电解铝总产能增长有限，新增产能主要集中在2018-2020年，每年约200万吨，其中2018年缺口为20万吨。
• 库存与需求：库存水平仍偏高，但呈现下行趋势，预计未来库存会逐步消化，但过程缓慢。
• 价格与估值：电解铝价格已进入历史大底区域，PB（市净率）处于历史低位，具备中长期投资价值。
• 投资建议：建议投资者耐心等待，关注电解铝行业的中期机会，重点推荐云铝股份、神火股份、中国铝业等公司。

3. 硬质合金行业分析

• 行业现状：硬质合金行业进入景气周期，受益于全球经济复苏和下游需求增长。
• 需求结构：切削工具、矿山工具、耐磨零件、钢合金等为主要应用领域，其中切削工具需求最大。
• 增长预测：预计2020年我国硬质合金产量将达到3.51-3.71万吨，未来几年保持5%-8%的增长。
• 国际与国内表现：国际巨头如SANDVIC、肯纳金属2017年业绩回升，国内公司如中钨高新、厦门钨业也表现良好。
• 投资建议：重点推荐中钨高新、厦门钨业等公司。

关键信息

行业数据概览

重点推荐公司盈利预测与评级

投资策略

• 周期轮回：有色金属行业具有明显的周期轮回效应，投资者应关注价格底部，逢低布局。
• 重点行业：电解铝和硬质合金是当前周期中的重点行业，具备中长期投资价值。
• 操作建议：对于电解铝，需耐心等待库存下降至150万吨以下，市场预期转变后逐步建仓；对于硬质合金，行业进入景气周期，可积极布局。

风险提示

• 供给侧产量超预期
• 需求恢复不达预期
• 金属价格下跌风险

行业评级体系

分析师信息

• 分析师：林阳
• 职位：有色金属行业首席分析师
• 团队：研究所上海团队负责人
• 学历：中国社科院金融学硕士
• 执业证书编号：S1480510120003

总结

本报告认为，2018年下半年有色金属行业仍处于周期底部，投资者应采取“逢低布局”的策略。电解铝行业已进入历史底部，未来有望随着库存下降和需求稳定而实现价值重估；硬质合金行业则因全球经济复苏和下游需求增长而进入景气周期，具备较好的增长潜力。重点推荐云铝股份、神火股份、中钨高新、厦门钨业等公司。投资需注意供给侧与需求端的不确定性，以及金属价格下跌的风险。