20180712-东兴证券-有色金属行业2018年中期投资策略_周期轮回_逢低布局_16页_993kb

有色金属行业2018年中期策略报告总结

核心内容

2018年7月发布的《有色金属行业2018年中期策略报告》指出，有色金属行业在上半年经历了显著下跌，主要受基本面疲软和贸易战影响。报告认为，2018年下半年行业基本面改善空间有限，因此建议投资者采取“逢低布局”的策略，关注行业周期轮回带来的投资机会。

主要观点

• 行业表现：2018年上半年有色金属行业下跌22.77%，尤其6月跌幅明显，整体表现较差。
• 下跌原因：
  • 有色基本面低于预期，供给端增量超预期，需求端脆弱。
  • 贸易战对工业金属和补贴政策造成负面影响。
  • 估值逻辑与市场偏好相悖，低估值难以持续。
• 投资策略：建议投资者在行业低点逐步布局，关注电解铝和硬质合金两大板块。
• 行业周期：有色金属行业具有显著的周期轮回特征，未来将出现新的上涨下跌周期。

关键信息

电解铝行业分析

• 产能与产量：2018年上半年国内电解铝总产能为4372万吨，同比小幅增长；在产产能为3738万吨，同比负增长。
• 库存与需求：库存高位回落，但绝对水平仍偏高；预计2018年消费量为3381万吨，其中房地产、耐用品、交通运输等为主要需求来源。
• 未来趋势：预计2018-2020年每年新增产能约200万吨，缺口逐年扩大。库存有望逐步下降，若新增产能受控，行业可能实现全球铝资源定价权。
• 估值与投资价值：电解铝公司PB已进入历史低点，具备中长期投资价值，建议耐心等待低点布局。

硬质合金行业分析

• 行业现状：硬质合金行业进入景气周期，受益于全球经济复苏和下游需求增长。
• 需求结构：切削工具、地质矿山工具、耐磨零件、结构零件等为主要应用领域。
• 产量与增长：2016-2017年产量稳定增长，预计2020年产量将达到3.51-3.71万吨，未来保持5-8%的年增长。
• 全球市场：国际巨头Sandvik、Kennametal业绩回升，国内中钨高新、厦门钨业等公司亦表现良好。

重点推荐公司

风险提示

• 供给侧产量超预期；
• 需求恢复不达预期；
• 金属价格下跌风险。

行业评级体系

• 行业评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）、中性（收益率介于-5%~+5%之间）、看淡（相对弱于市场基准指数收益率5%以上）。
• 公司评级：强烈推荐（收益率15%以上）、推荐（收益率5%~15%之间）、中性、回避（收益率-5%以下）。

结论

报告强调，有色金属行业具有明显的周期轮回特征，建议投资者在行业低点时逢低布局，重点关注电解铝和硬质合金行业。其中，电解铝进入库存周期底部，具备中长期投资价值；硬质合金则受益于全球经济复苏和下游需求恢复，行业景气周期明确。重点推荐云铝股份、神火股份、中钨高新、厦门钨业等公司，但需警惕供给与需求超预期变化及金属价格下跌风险。