有色金属行业2018年中期投资策略_周期轮回_逢低布局_14页_930kb

有色金属行业2018年中期策略报告总结

核心内容

2018年中期有色金属行业报告指出，行业整体表现不佳，上半年下跌22.77%，主要受基本面低于预期、贸易战影响及估值困惑等因素拖累。报告认为，有色金属行业具有明显的周期轮回特征，投资者应采取“逢低布局”的策略，等待市场底部出现后逐步建仓。

主要观点

1. 有色行业整体表现

• 行业下跌明显：2018年上半年，有色金属行业整体下跌，尤其6月跌幅显著。
• 基本面压力：供给端增量超出预期，需求端受到宏观经济和去杠杆政策影响，表现脆弱。
• 贸易战影响：对工业金属价格和中国补贴政策产生负面影响，市场风险偏好下降。
• 估值困境：行业传统高估值逻辑与当前市场偏好不一致，低估值难以持续，现金流折现模型波动大。

2. 电解铝行业分析

• 进入大底阶段：电解铝行业已进入库存周期底部，但底部形成时间较长。
• 产能增长有限：2018-2020年每年新增产能约200万吨，预计缺口分别为20万吨、37万吨、53万吨。
• 库存逐步消化：当前库存约180万吨，未来需较长时间消化，但中期下行趋势明确。
• 投资价值显现：库存下降至150万吨以下时，市场预期将发生变化，铝公司中期投资价值逐步显现。
• PB处于历史低位：电解铝公司市净率（PB）已进入历史低点，具备长期投资价值。

3. 硬质合金行业分析

• 进入景气周期：全球硬质合金行业已进入景气周期，中国作为主要生产国，行业增长稳定。
• 下游需求恢复：切削工具、矿山工具等需求领域恢复性增长，预计2020年产量达3.51-3.71万吨。
• 应用广泛：硬质合金广泛应用于军工、航天航空、机械加工、石油钻井等多个领域。
• 国际巨头业绩回升：如SANDVIC、肯纳金属等国际公司2017年业绩明显回升，国内公司如中钨高新、厦门钨业亦有显著改善。

关键信息

行业投资策略

• 周期轮回，逢低布局：行业处于周期底部，投资者应耐心等待合适的低点位置进行布局。
• 重点推荐行业：电解铝和硬质合金行业。
• 重点推荐公司：
  • 云铝股份
  • 神火股份
  • 中钨高新
  • 厦门钨业

行业数据概览

• 股票家数：112家
• 重点公司家数：20家
• 行业市值：17432亿元（占比2.93%）
• 流通市值：15332亿元（占比2.72%）
• 行业平均市盈率：23倍
• 市场平均市盈率：18倍

风险提示

• 供给侧超预期增长：新增产能可能超出预期，影响行业供需平衡。
• 需求恢复不达预期：下游需求增长可能不及预期，影响行业景气度。
• 金属价格下跌风险：市场环境变化可能导致金属价格持续下跌。

分析师简介

• 林阳：中国社科院金融学硕士，有色金属行业首席分析师，研究所上海团队负责人。
• 承诺声明：报告观点、逻辑和论据均为分析师研究成果，引用信息已注明出处，报告内容不构成投资建议。

总结

2018年中期，有色金属行业面临多重压力，但其周期轮回特性明确。电解铝行业已进入库存周期底部，具备长期投资价值；硬质合金行业受益于全球经济恢复和下游需求增长，进入景气周期。投资者应关注行业周期变化，采取逢低布局策略，重点投资云铝股份、神火股份、中钨高新、厦门钨业等公司。同时，需警惕供给侧超预期增长、需求恢复不及预期及金属价格下跌等风险。