中期选举续篇：联储货币政策及大类资产价格-20181103-东北证券-20页-6mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2018年美国中期选举对美联储货币政策及大类资产价格的影响。报告指出，中期选举期间，政治周期与货币政策之间并无必然联系，联储的利率决策主要依据经济基本面。同时，报告通过历史数据回溯，揭示了中期选举前后大类资产价格的变化规律，并对选举后的市场走势做出展望。

主要观点

1. 中期选举与联储货币政策的关系

• 利益冲突正常：白宫与联储在目标上存在冲突，但这种冲突是政治常态，白宫通常不会公开表达对联储的不满。
• 特朗普对联储的批评：特朗普及共和党保守派对联储加息政策进行批评，但其经济表现强劲，使得联储加息具有基本面支持。
• 联储加息周期：美联储加息周期已进入后半段，预计12月将继续加息，但2019年年末可能放缓。

2. 中期选举与大类资产价格的关联

• 美股走势：中期选举后，美股几乎总是上涨，与参众两院多数党变化无关。
• 原油库存与价格：中期选举后，原油库存通常下降，能源价格上升。
• 黄金与美元：黄金与美元呈现反向变化，短期内美元可能走强，中长期黄金有上涨潜力。
• 美债收益率：美债收益率在大部分情况下会上升，但联储加息周期后半段可能导致收益率曲线趋平。

关键信息

3.1. 基建投资前景

• 美国基建现状：美国基建支出占GDP比重长期偏低，存在较大缺口。
• 特朗普基建计划：计划用2000亿美元联邦资金撬动1万亿美元的地方投资，但面临两党在融资方式上的分歧。
• 选举结果影响：若共和党失去众议院，基建计划实施将受阻，可能对大宗商品价格（如油价）产生负面影响。

3.2. 弹劾风险

• 弹劾可能性：若共和党失去众议院，特朗普可能面临弹劾，但成功概率较低。
• 政治影响：即使弹劾未能成功，也会对特朗普政府的政策实施造成干扰。

3.3. 中期选举后市场展望

• 风险事件影响：中期选举前后市场通常经历风险发酵和释放，资产价格在风险释放后可能反弹。
• 美元与黄金：短期美元预期走强，黄金需等待联储货币政策转向信号。
• 美债收益率：预计12月加息，但2019年年末可能因财政压力和经济周期调整而放缓。

3.4. 中美贸易战影响

• 短期影响：中期选举前的贸易战对市场情绪产生负面影响，但选举后可能有所缓和。
• 长期影响：中国制造业升级将影响美对华贸易逆差，但美国对中国发展的压制和区域领导权竞争将持续。

历史数据与分析

2.1.1. 政府与央行的冲突

• 历史数据显示，政府与央行在加息周期中存在冲突，但白宫通常不会公开批评联储，以避免政治风险。

2.1.2. 央行独立性

• 90年代后，发达国家央行独立性显著增强，如欧央行、日本央行等，政府干预央行操作较为罕见。

2.1.3. 联储加息背书

• 特朗普税改政策推动了经济强劲，使得联储加息步伐加快，以抑制潜在过热。

2.1.4. 联储与政治周期无关

• 联储加息周期与政治周期无直接关联，其决策主要基于经济基本面。

大类资产价格走势

2.2.1. 描述性分析

• 美元指数：选举后通常有波动，但趋势不明显。
• 国债收益率：多数情况下上升，但个别年份有所下降。
• 美股：选举后几乎总是上涨。
• 原油库存与价格：库存下降，价格上升。
• 黄金：价格波动较小，年底通常小幅上涨。

2.2.2. 短中期数据

• 选举前后资产价格变化：选举前后美元、原油库存、黄金、美股等资产价格均呈现一定波动，但总体趋势不明显。

附录信息

4.1. 经济大盘点

• GDP增长：特朗普执政后GDP同比显著上升，2018年第二季度达到2.87%。
• 制造业PMI：制造业指数及新订单指数持续上升。
• 失业率：失业率下降，但仍有改善空间。

4.2. 政治大盘点

• 政策推进：特朗普政府的多项政策（如税改、基建、医改）需要国会支持，中期选举结果将影响其后续立法进程。
• 选举影响：若民主党夺回众议院，政策实施将受阻。

4.3. 民调结果

• 特朗普支持率：在共和党选民中支持率较高，但在全体选民中不具优势。
• 政策支持率：52%选民认为国家发展正轨，43%认为政策存在问题。

总结

本报告通过历史数据和政策分析，揭示了中期选举对美联储货币政策及大类资产价格的影响。尽管政治周期与货币政策无直接联系，但选举结果仍可能对政策实施产生间接影响。美股和能源价格在选举后通常上涨，但当前经济周期下，这种影响可能有限。美元和黄金呈现反向变化，短期美元可能走强，中长期黄金有上涨机会。基建计划受选举结果影响较大，若共和党失去众议院，其实施将面临困难。同时，中美贸易战虽对市场情绪造成短期压力，但长期趋势仍受结构性因素影响。