> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中期选举压力下的特朗普政策棋局 ——解构美国系列第二十二篇 ## 核心内容总结 ### 选情分析 - **中期选举窗口期**：已进入关键4个月，特朗普面临选情颓势，需通过内政与外交政策重塑选情。 - **选情现状**：特朗普支持率降至39.7%，净支持率为-17.8%，低于其第一任期水平。 - **众议院选情**：民主党有望大幅领先，预测为211:205，市场预期概率为84%。 - **参议院选情**：共和党仅保持微弱多数，预测为47:50，市场预期概率为45%。 - **选民关注点**：经济与通胀成为选民最关注的议题，占调查百分比远超其他议题。 ### 政策重心 - **内政**：围绕“可负担性”问题展开，包括制造业回流、减税、药品价格、住房成本、油价调控和农业补贴。 - **外交**：中东局势趋于缓和，但特朗普将更多精力转向北约军费、格陵兰岛、古巴等问题，寻求外交筹码和塑造强人形象。 ### 投资启示 - **大类资产走势**：历史数据显示，中期选举后美股强劲反弹，标普500胜率高达100%。 - **美债收益率**：受财政政策影响较大，方向不稳定，需关注选举后财政走向。 - **美元**：受中期选举影响有限，但下半年或维持偏强运行，受油价、AI领先及欧元区疲弱支撑。 - **黄金**：中期选举期间受益于政策不确定性和财政赤字预期，具备相对确定的配置价值。 ## 主要观点 ### 选情篇 - **特朗普选情不佳**：因外交强硬导致战争与滞胀夹击，成为中期选举的“沉重包袱”。 - **选情前景**：民主党有望拿下众议院，参议院则有较大不确定性，特朗普保住两院席位难度较大。 ### 政策篇 - **内政政策**：通过301调查巩固制造业回流叙事，落实减税和降生活成本措施，如药品降价、住房补贴、农业援助等。 - **外交政策**：中东局势暂歇，但特朗普仍积极扩张军费，施压北约，强化对古巴等地区的强硬姿态。 ### 投资篇 - **美股**：中期选举前波动性高，但选举后通常强劲反弹，标普500胜率100%。 - **美债**：中期选举对收益率影响不显著，但财政扩张可能推动其上行。 - **美元**：受选举影响有限，但下半年或偏强运行，受油价、AI优势及欧元区疲软支撑。 - **黄金**：中期选举期间普遍升值，政策不确定性与财政赤字预期是主要支撑因素。 ## 关键信息 ### 内政政策举措 - **制造业回流**：通过301调查加征关税，巩固产业成果。 - **减税政策**：2026财年家庭总退税额达3250亿美元，平均3300美元。 - **生活成本控制**：药品价格、住房成本、油价调查与补贴。 - **农业支持**：申请110亿美元农业补贴，提升农民满意度。 ### 外交政策动向 - **中东局势**：美伊阶段性停火，但特朗普仍施压，油价是其行动的重要约束。 - **北约军费**：推动1.5万亿美元军费，扩大预算开支。 - **拉美与古巴**：强化对古巴的强硬姿态，争取佛罗里达州等关键摇摆州选票。 - **中美关系**：短期缓和，但国会层面的反华议案可能阶段性扰动市场。 ### 大类资产影响 - **美股**：选举后6个月内胜率100%，纳斯达克弹性更强。 - **美债**：选举前后波动较大，关注财政政策变化。 - **美元**：下半年预计偏强，但短期受非农数据影响。 - **黄金**：受益于政策不确定性，中期选举期间普遍升值。 ## 风险提示 - **全球大宗商品波动**：可能对经济产生冲击。 - **美国经济超预期衰退**：可能影响政策实施和市场预期。 ## 图表概览 - **图1**：选民关注经济与通胀，远超其他议题。 - **图2**：特朗普支持率持续走弱。 - **图3**：民主党在众议院大幅领先。 - **图4**：共和党在参议院保持微弱多数。 - **图5**：市场预测民主党拿下众议院概率为84%。 - **图6**：市场预测民主党拿下参议院概率为45%。 - **图7**：制造业新增就业人数中枢上移。 - **图8**：美伊局势缓和，但海峡通航量仍低。 - **图9**：美国军费占比处于历史低位。 - **图10**：标普500选举前后涨跌幅对比。 - **图11**：选举期间波动率上升。 - **图12**：美债收益率选举前后对比。 - **图13**：风险溢价因子波动幅度大。 ## 表格概览 - **表1**：1980年以来中期选举结果与政策举动。 - **表2**：支持特朗普的议员中，有来自传统红州与摇摆州。 - **表3**：2024年美国大豆主要种植州。 - **表4**：标普500指数选举前后涨跌幅。 - **表5**：纳斯达克指数选举前后涨跌幅。 - **表6**：10年期美债收益率选举前后涨跌幅。 - **表7**：2年期美债收益率选举前后涨跌幅。 - **表8**：美元指数选举前后涨跌幅。 - **表9**：黄金价格选举前后涨跌幅。 ## 分析师声明 - **分析师**：赵格格、周欣平。 - **执业证书编号**：S0930521010001、S0930525070005。 - **机构信息**：光大证券研究所。 ## 法律声明 - **报告版权**：归光大证券股份有限公司所有，未经许可不得翻版、复制、转载等。 - **免责声明**：分析基于假设，不保证投资结果，投资需谨慎。