深度报告-20220219-国元证券-海兰信-300065.SZ-首次覆盖报告_热数据的东数海算_数字新基建加速落地_27页_4mb

报告摘要

北京海兰信数据科技股份有限公司是一家专注于海洋观探测和智能航海领域的公司，是国内唯一具备“智慧海洋+智能航海”实施能力的上市公司。公司产品涵盖船舶导航、深海探测、海洋传感器、海洋信息系统等多个领域，具备完整领先的产品体系，核心技术自主可控，并在民用和军标市场广泛应用。

2021年，海南国资委控股的海南海钢集团有限公司成为公司第二大股东，与公司在海底IDC、雷达网等业务上形成协同效应，显著提升其核心竞争力。公司计划在“十四五”期间在海南部署100个海底数据舱，总投资规模将超过56亿元，并致力于成为具有综合实力的海洋科技集团，总产值达到50亿元。

海底数据中心（UDC） 是公司当前转型创新业务的主要方向之一，公司通过收购欧特海洋，掌握了海底数据中心核心技术。其测试样机单舱PUE值为1.076，远低于国家标准。
低PUE技术 是引领数据中心变革的重要方向。海底数据中心利用海水自然冷却，显著降低能耗，符合“碳中和”战略目标，有助于推动数据中心向绿色高效发展。
业务拓展：公司已与海南省国资委、海南信投等签署合作协议，推进全球首个商用海底数据中心示范项目。同时，公司积极拓展智能船舶、EDR（事件数据记录系统）等新业务，提升综合竞争力。
技术壁垒：公司在海洋传感器、智能雷达、海底观测网、综合导航系统等关键技术领域具备深厚积累，形成完整的自主知识产权体系。
盈利预测：公司预计2021-2023年营业收入分别为10.95、15.46、24.36亿元，归母净利润分别为0.75、1.61、3.31亿元，EPS分别为0.12、0.26、0.52元/股，对应PE分别为127.73、59.84、29.12倍。公司采用PS估值法，给予2022年10倍的目标PS，对应目标价为24.55元，首次推荐“买入”评级。
风险提示：公司面临疫情反复、海底IDC业务拓展不及预期、商誉减值及应收账款较大的风险。

市场背景：我国IDC市场规模快速增长，2019年为1562.5亿元，预测2022年将达到3145.3亿元，CAGR为26.26%。
海底数据中心优势：
- 低能耗（PUE < 1.10）
- 低成本（TCO比陆地数据中心低15%-20%）
- 省资源（占地少、无冷却塔）
- 高可靠性（故障率仅为陆地数据中心的1/8）
业务进展：
- 海底数据中心项目已在海南进入实施阶段，计划部署100个数据舱。
- 公司已与电信、商汤科技等签署合作协议，推进海底数据中心建设。
- 公司已发布多项海底数据中心相关专利及行业标准。
财务表现：
- 2019-2020年，公司营业收入CAGR为5.00%，归母净利润出现下滑，但2021年实现增长。
- 2021年前三季度营业收入增长17.85%，归母净利润增长31.90%。
可比公司估值：公司PS估值高于可比公司平均值，但随着业务发展，估值差距有望收窄。

预测数据：
- 2021年营业收入为1095.30亿元，归母净利润为75.35亿元
- 2022年营业收入为1546.27亿元，归母净利润为160.82亿元
- 2023年营业收入为2436.45亿元，归母净利润为330.55亿元
估值建议：基于PS估值法，公司2022年目标PS为10倍，对应目标价24.55元。
投资评级：首次推荐，给予“买入”评级。

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	811.18	870.93	1095.30	1546.27	2436.45
归母净利润（百万元）	93.29	57.13	75.35	160.82	330.55
EPS（元/股）	0.15	0.09	0.12	0.26	0.52
P/E	103.17	168.47	127.73	59.84	29.12
PS	11.05	8.79	6.22	3.95	2.65