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UDC商业化先锋，公司发展步入新纪元

核心内容

海兰信是国内航海智能化与海洋信息化的领军企业，成立超过20年，专注于海洋观探测和智能航海领域，建立了领先的产品体系，在民用及军用市场广泛应用。近年来，公司积极拓展创新业务，如智能船舶、海洋立体监测、海洋大数据、海底数据中心（UDC）和海洋娱乐业态等，均有望成为业绩增长点。2021年前三季度，公司营收同比增长17.85%至5.71亿元，但归母净利润同比下滑74.48%至926.97万元，主要受订单推迟交付、上游原材料涨价、可转债和股权激励费用等影响。

主要观点

• 技术积累深厚：公司依托对海核心技术能力，在智能航海、海洋观探测、深海装备、海底数据中心四大领域建立了完整的研发与生产能力。
• UDC商业化前景广阔：UDC作为低碳绿色数据中心解决方案，已通过微软多年验证，具备商业化条件。公司具备建设UDC核心技术能力，且在海南等地推进项目进展顺利。
• 业务多元化发展：公司业务涵盖船海业务、海洋信息大数据服务平台、海底数据中心和海洋娱乐业务，其中智能船舶与智能航行业务是主要利润来源。
• 政策支持与市场潜力：国内数据中心行业因碳中和政策推动，审批趋严，亟需低碳绿色解决方案。UDC技术符合政策导向，市场前景广阔。
• 盈利预测上调：基于UDC业务的推进，公司2021-2023年收入预计分别为10.11亿、14.12亿和25.73亿元，归母净利润预计分别为0.42亿、1.13亿和2.51亿元，EPS分别为0.07元、0.18元和0.4元。

关键信息

• 业务布局：公司主要业务包括海洋观探测装备与系统、智能船舶与智能航行系统、海底数据中心、海洋娱乐等。
• 子公司与技术优势：公司通过收购欧特海洋，获得海底接驳系统、海底仪器接口模块等核心技术，具备UDC建设能力。
• 盈利预测：2021-2023年，公司营业收入分别为10.11亿、14.12亿、25.73亿元，归母净利润分别为0.42亿、1.13亿、2.51亿元。
• 风险提示：包括并购后业绩不及预期、UDC项目推进不及预期、传统业务需求不足、核心技术与人员流失等。

投资建议

公司首期海底数据中心项目已接近落地，是国内首个商业化应用。UDC作为低碳绿色数据中心解决方案，符合全球碳中和趋势，且已通过微软验证，具备商业化条件。公司预计将在2022年实现UDC业务起步，2023年加速落地，有望为公司带来重要业绩增量。我们谨慎看好公司未来表现，维持“增持”评级。

创新之处

市场对公司UDC业务是否能够落地并带来重大基本面变化存在分歧，认为其尚处于概念阶段。然而，公司已具备核心技术能力，且在海南等地推进项目进展顺利，UDC正式商业化落地在即，有望在2022年为公司带来业绩贡献。公司经过多年技术积累，具备较高的技术壁垒，能够享受较长的红利期。

催化因素

• 首批数据舱正式建成并投入使用
• 与其他省市项目合作协议的签订
• 与一线互联网企业合作协议的签订
• 进行有助于公司业务开展的资本运作

业务发展

1.1 公司发展历程

• 2001年：公司成立，自主研发出我国第一台VDR，填补国内空白
• 2003年：VDR通过英国劳氏船级社认证，应用于远洋船舶
• 2004年：成为中国海军指定供应商
• 2008年：改制成股份制公司，启动上市进程
• 2010年：登录深圳证券交易所创业板
• 2013年：成功自主研发综合导航系统（INS）及“小目标”雷达探测系统
• 2020年：收购欧特海洋，具备建设海底数据中心的核心技术能力
• 2021年：海南海钢成为第二大股东，与海南国资委、三亚市政府签订合作协议

1.2 营收与研发投入

• 营收逐年回暖，2021年前三季度同比增长17.85%
• 研发投入持续加大，2020年全年研发投入8771.41万元，2021年上半年研发投入5361.40万元
• 研发人员数量达到307人，占员工总数的63%

数据中心行业趋势

2.1 数据流量与数据中心扩容

• 数据流量处于上升期，全球数据中心规模持续扩容
• 2021年全球每月移动数据流量约78EB，预计2027年将达到370EB
• 2020年全球数据中心资本开支达1037亿美元，2020-2024年CAGR约15.7%
• 中国数据中心业务市场规模预计2023年达到4867.9亿元，复合增长率29.6%

2.2 碳中和与数据中心绿色转型

• 数据中心是高能耗行业，PUE较高，亟需低碳绿色解决方案
• 国内多个省市出台政策，严格限制数据中心PUE指标，推动绿色数据中心建设
• 海底数据中心（UDC）是优秀的低碳绿色解决方案，无需建设冷却塔，利用海水自然冷却

UDC商业化前景

3.1 微软UDC验证

• 微软于2014年首次提出UDC概念，2015年在太平洋进行测试，2018年部署于苏格兰海底
• 实验表明，UDC在环境、经济和运营方面均具备可行性，故障率仅为1%

3.2 公司UDC业务进展

• 公司已具备建设UDC核心技术能力，2020年发布中国首个海底数据舱
• 海南项目进展顺利，预计2022年交付5个数据舱，2023年交付15个数据舱
• 其他省市如广东、山东、厦门等也有相关规划，UDC市场前景广阔

海底观测网建设

4.1 海底观测网前景

• 海底观测网是第三种海洋观测平台，欧美日已完成建设
• 国内最大规模海底观测网于2017年批复，多个省市纳入十四五规划
• 公司具备相关产品和技术能力，有望在该领域占据一定市场份额

4.2 国产化与市场潜力

• 海底接驳系统、仪器平台、仪器接口模块等产品已实现国产化
• 公司技术团队曾参与全球多个海底观测网项目，具备丰富经验

财务与估值

5.1 盈利预测与估值

• 2021年：营业收入10.11亿元，毛利率31.74%，期间费用率29.8%
• 2022年：营业收入14.12亿元，毛利率32.16%，期间费用率25.4%
• 2023年：营业收入25.73亿元，毛利率31.78%，期间费用率22.7%
• PE估值：2021年193.78倍，2022年72.49倍，2023年32.66倍

5.2 可比公司估值

• 可比公司盈利预测与估值情况显示，公司未来增长潜力较大

风险提示

• 并购公司业绩不及预期的商誉减值风险
• 海底数据中心项目推进进度不及预期
• 海底数据中心落地后效果不及预期
• 传统业务下游需求不及预期
• 核心技术及人员流失