威龙股份--国内有机葡萄酒龙头企业_营销体系强化下有望实现全国化布局_16页_911kb

威龙股份（603779.SH）研究报告总结

核心内容

威龙股份是国内最大的有机葡萄酒企业，拥有世界最大的有机葡萄庄园，专注于传统和有机葡萄酒的生产和销售，其中有机葡萄酒占比超过90%。公司通过“经销+直销”渠道体系聚焦华东市场，产品结构覆盖高中低档，满足不同消费群体需求。2015年公司业绩开始企稳回升，净利润同比增长18.47%，收入同比增长3.34%。2016年公司计划通过募集资金用于有机葡萄酒扩产、营销网络建设及偿还银行贷款，以实现全国化布局和提升品牌影响力。

主要观点

• 行业前景广阔：葡萄酒行业仍处于成长阶段，未来3-5年预计保持10%左右的增速，长期增长空间可达2倍。进口酒市场增长迅速，市场份额已提升至33%，百元以下产品成为主流消费。
• 有机葡萄酒发展趋势：受益于消费升级，有机葡萄酒成为新趋势。威龙作为国内有机葡萄酒先驱，销售占比稳步提升，2015年达到38.58%。
• 公司竞争优势：公司毛利率稳定在55%-60%之间，高于行业平均水平。拥有完整产业链，包括种植、酿造、销售，且品牌影响力较强，是最早被认定为“中国名牌产品”和“中国驰名商标”的葡萄酒品牌之一。
• 营销体系优化：公司深耕华东市场，2015年收入占比达73%。通过优化渠道结构，逐步减少商超直销，提升经销渠道占比，强化市场渗透。
• 财务表现稳健：2015年净利率稳定在5%左右，但低于行业龙头张裕。公司计划通过募投项目优化费用结构，提升净利率。

关键信息

公司概况

• 成立于2007年，总部位于山东省泉龙口市。
• 拥有1.8万亩有机葡萄种植基地，覆盖高中低档产品。
• 控股股东王珍海持有70.26%的股份。
• 2016年计划发行5020万股，募集资金用于有机葡萄酒种植、生产及营销网络建设。

业绩表现

• 2015年收入7.37亿元，同比增长3.34%；净利润0.42亿元，同比增长18.47%。
• 2016-2018年预计营业收入分别为7.77亿元、8.37亿元、9.19亿元，净利润分别为0.50亿元、0.60亿元、0.71亿元。
• EPS预计为0.25元、0.30元、0.35元。

行业分析

• 国内葡萄酒消费基数较低，人均消费量仅为1.24L，远低于世界平均水平3.38L。
• 2015年国内葡萄酒产量小幅下降，但进口酒市场持续增长，市场份额提升至33%。
• 葡萄酒价格下移，低酒精度产品成为消费趋势，中低端产品占据市场主流。

营销与渠道

• 采用“经销+直销”模式，销售覆盖20余个省市，华东市场为公司核心区域。
• 商超直销渠道收入占比逐步下降，经销渠道收入占比上升。
• 公司计划通过营销网络建设提升品牌影响力和市场占有率。

募投项目

• 1.8万亩有机葡萄种植项目：提升有机葡萄酒产量和品质。
• 营销网络建设项目：扩大销售终端，增强市场响应能力。
• 偿还银行贷款项目：改善财务状况，降低财务费用。
• 4万吨有机葡萄酒生产项目：形成完整产业链，提升生产效率和市场竞争力。

财务预测

• 2016-2018年PE估值为25-30倍，目标价为6.25-7.50元。
• 公司盈利能力稳步提升，净资产收益率从7.23%提升至7.76%。
• 毛利率稳定在55%-62%之间，净利率有望逐步提升。

风险提示

• 募投项目实施不及预期可能影响产能扩张。
• 可能面临食品安全风险。
• 国内葡萄酒市场竞争加剧，可能影响市场份额。