2017-威龙股份--国内有机葡萄酒龙头企业，营销体系强化下有望实现全国化布局_18页-1mb

威龙股份(603779.SH)研究报告总结

核心内容概述

威龙股份是中国最大的有机葡萄酒生产商之一，拥有世界最大的有机葡萄庄园。公司专注于传统和有机葡萄酒的生产与销售，其中有机葡萄酒占比超过90%。公司通过“经销+直销”渠道体系聚焦华东市场，产品覆盖高中低档价格带，具有较高的市场认可度和品牌影响力。公司具备良好的产品结构和创新能力，未来有望通过募投项目扩大有机葡萄酒产能，强化营销体系，提升品牌力。

主要观点

1. 公司概况

• 威龙股份成立于2007年，总部位于山东。
• 拥有完整的葡萄酒产业链，包括种植、生产、包装、物流和销售。
• 公司在有机葡萄酒领域具有明显优势，2015年有机葡萄酒销售收入占比已达38.58%。
• 控股股东王珍海持有公司70.26%的股份，具有较强的控制力。

2. 行业分析

• 葡萄酒行业仍处于成长阶段，未来3-5年预计年均增速可达10%。
• 国内葡萄酒消费基数较低，人均消费量仅为1.24L，远低于世界平均水平。
• 进口葡萄酒市场份额持续提升，2015年达33%，预计2016年将进一步增长。
• 百元以下葡萄酒成为主流消费产品，进口酒渠道利润率显著提高。

3. 公司业绩

• 2015年公司收入7.37亿元，同比增长3.34%，净利润0.42亿元，同比增长18.47%。
• 公司毛利率稳定在55%以上，净利率稳定在5%左右，低于行业龙头张裕。
• 2016-2018年，公司预计实现营业收入7.77、8.37、9.19亿元，净利润0.50、0.60、0.71亿元，EPS分别为0.25、0.30、0.35元。

4. 募投项目

• 公司拟公开发行5020万股，募集资金净额5.15亿元。
• 项目包括：1.8万亩有机酿酒葡萄种植、营销网络建设、偿还银行贷款、4万吨有机葡萄酒生产。
• 项目将提升公司有机葡萄酒产能、优化营销体系、增强品牌影响力。

关键信息

营收与利润预测

股票估值

• 目标价为6.25-7.50元。
• 合理相对估值为25-30倍2016年PE。

营销与渠道

• 公司以经销商为主，商超直销为辅，销售网络覆盖20余个省市。
• 近3年商超直销收入占比逐步下降，经销渠道逐步上升。
• 公司深度聚焦华东市场，2015年收入占比达73%，行业调整期逆势增长。

产品结构

• 产品包括传统干红/干白葡萄酒、有机干红/干白葡萄酒、葡萄白酒等。
• 产品结构覆盖高中低档，满足多层次消费需求。
• 2014年推出“威龙传奇”新品，增强产品竞争力。

品牌与荣誉

• 威龙是最早被认定为中国名牌产品和中国驰名商标的葡萄酒品牌之一。
• 获得多项荣誉，品牌影响力不断增强。

风险提示

1. 募投项目建设不及预期，可能影响产能扩张。
2. 食品安全问题可能影响公司声誉。
3. 国内葡萄酒市场竞争加剧，可能影响市场份额。

行业趋势

• 葡萄酒消费逐渐向低酒精度、大众化方向发展。
• 百元以下葡萄酒成为主流，进口酒渠道利润率提升。
• 未来行业增长潜力较大，尤其是中低端市场和低酒精度产品。

总结

威龙股份作为国内有机葡萄酒龙头企业，具备差异化产品优势和完善的营销体系。随着消费升级和进口酒市场增长，公司有望实现收入和利润的持续增长。募投项目将有助于提升产能和品牌影响力，增强市场竞争力。尽管存在一定的风险，但公司整体发展趋势积极，未来成长性良好。