20160503-中泰证券-威龙股份-603779.SH-国内有机葡萄酒龙头企业_营销体系强化下有望实现全国化布局_18页_897kb

报告摘要

威龙股份(603779.SH)研究报告总结

核心内容概述

威龙股份是国内最大的有机葡萄酒企业之一，拥有世界最大的有机葡萄庄园，专注于有机葡萄酒的生产与销售，其产品结构覆盖高中低档，市场定位明确。公司通过“经销+直销”模式，在华东市场占据主导地位，且在行业调整期实现逆势增长。公司拟通过IPO募集资金用于有机葡萄酒种植、生产及营销体系建设，以推动业务扩张和品牌提升。

主要观点

行业前景：葡萄酒行业仍处于成长阶段，未来3-5年预计保持10%左右的增速，长期有2倍增长空间。进口葡萄酒市场份额提升至33%，百元以下产品成为主流消费，低酒精度葡萄酒发展潜力大。
公司业绩：2015年公司业绩企稳回升，收入同比增长3.34%，净利润增长18.47%。净利率稳定在5%左右，低于行业龙头张裕17个百分点，存在费用优化空间。
产品结构：公司产品结构多样化，覆盖高中低档价格带，其中有机葡萄酒占比已提升至38.58%，成为核心产品之一。公司不断推出新品，如“威龙传奇”葡萄白酒，提升产品竞争力。
营销体系：公司以经销商为主、商超直销为辅的销售模式，聚焦华东市场，2015年收入占比达73%。募投项目将强化营销网络，提升品牌影响力。
募投项目：公司拟公开发行5020万股，募集资金净额约5.15亿元，用于有机葡萄酒种植、生产、营销网络建设及偿还贷款，以增强产能、优化渠道、降低财务费用。
盈利预测：预计2016-2018年营业收入分别为7.77亿、8.37亿、9.19亿元，净利润分别为0.50亿、0.60亿、0.71亿元，EPS分别为0.25元、0.30元、0.35元。合理估值为25-30倍2016年PE，目标价为6.25-7.50元。

关键信息

基本状况

总股本：90百万股
流通股本：0百万股
市价：10.1元
市值：909百万元
流通市值：0百万元

业绩预测

指标	2014A	2015A	2016E	2017E	2018E
营业收入（百万元）	713.69	737.51	779.94	840.49	922.64
营业收入增速	0.36%	3.34%	5.75%	7.76%	9.77%
净利润增长率	-0.34%	18.47%	22.68%	19.36%	18.04%
每股净资产（元）	3.25	3.53	4.35	4.66	5.02
每股现金流量（元）	1.72	1.03	-0.36	0.51	0.31
净利率	5%	5%	5%	6.5%	7.7%