20220903-天风证券-晶澳科技-002459.SZ-减值计提体现谨慎性_募资扩产助力N型转型_3页_697kb

报告摘要

晶澳科技（002459）总结

核心内容概述

晶澳科技（002459）于2022年发布半年报，展示了其在光伏行业中的强劲增长表现。公司上半年实现营收284.7亿元，同比增长75.81%；归母净利润17.0亿元，同比增长138.64%；扣非净利润16.3亿元，同比增长202.2%。从季度数据来看，22Q2实现营收161.5亿元，同比增长74.83%，环比增长31.09%；归母净利润9.52亿元，同比增长71.11%，环比增长26.93%；扣非净利润9.31亿元，同比增长93.52%，环比增长32.6%。这表明公司在2022年上半年业绩表现非常亮眼，增长势头强劲。

财务表现

财务数据

年份	营业收入（百万元）	增长率（%）	归母净利润（百万元）	增长率（%）	EPS（元/股）	市盈率（P/E）
2020	25,846.52	22.17	1,506.58	20.34	0.64	104.06
2021	41,301.75	59.80	2,038.63	35.31	0.87	76.90
2022E	68,885.26	66.79	4,136.43	102.90	1.76	37.90
2023E	99,415.42	44.32	7,628.15	84.41	3.24	20.55
2024E	122,451.21	23.17	9,463.99	24.07	4.02	16.56

财务比率

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率（%）	22.17	59.80	66.79	44.32	23.17
营业利润增长率（%）	14.95	35.55	87.70	82.87	24.22
归母净利润增长率（%）	20.34	35.31	102.90	84.41	24.07
毛利率（%）	16.36	14.63	13.63	15.57	15.35
净利率（%）	5.83	4.94	6.00	7.67	7.73
ROE（%）	10.28	12.36	19.71	27.80	26.51
ROIC（%）	24.39	30.85	62.09	42.83	139.25
资产负债率（%）	60.21	70.65	65.42	68.21	59.13
市盈率（P/E）	104.06	76.90	37.90	20.55	16.56
市净率（P/B）	10.70	9.50	7.47	5.71	4.39
市销率（P/S）	6.07	3.80	2.28	1.58	1.28
EV/EBITDA	12.27	19.99	18.16	10.10	8.88

主要观点

业绩增长显著：晶澳科技在2022年上半年表现出强劲的业绩增长，营收和净利润均实现大幅增长，尤其在第二季度，营收和净利润环比增长均超过30%，显示公司运营效率和市场需求的提升。
毛利率下降：22Q2毛利率为12.01%，同比下降2.7个百分点，环比下降2.8个百分点，可能受到原材料成本上涨或市场竞争加剧的影响。
费用率下降：22Q2期间费用率为4.2%，同比下降3.8个百分点，环比下降2.9个百分点，主要得益于财务费用率的下降，尤其是汇兑收益的增加。
存货增加：22Q2末存货为150.8亿元，环比增加32.8%，主要由于销售规模扩大及在途组件增加，反映公司市场拓展的积极态势。
减值计提谨慎：公司22Q2计提减值1.4亿元，主要来自存货跌价准备和固定资产减值，体现了公司财务处理的谨慎性。
N型产品转型：公司通过募集资金不超过100亿元，用于N型产品产能扩张，包括包头晶澳20GW硅片项目、高效电池和组件项目，加速N型产品布局。
应用场景拓展：公司设立“智慧能源事业部”，加大下游光伏应用的投入，未来BIPV和储能业务有望成为新的利润增长点。
投资建议：基于公司N型转型和应用场景拓展，维持“买入”评级，预期2022-2024年归母净利润分别为41.4、76.3、94.6亿元，对应PE分别为37.9、20.6、16.6倍。