2017-电子行业（上）_41页-1mb

报告摘要

电子板块投资策略总结

核心内容

本报告分析了中国电子行业的发展背景、产业格局、投资策略及面临的挑战，旨在为投资者提供电子板块的深入见解与投资建议。

主要观点

信息产业大背景：中国电子信息产业在全球市场中逐步提升，尤其是在中低端市场展现出全球竞争力。
产业升级机遇：中国电子行业在人才、成本和产业集群方面具有优势，为产业升级提供了基础。
挑战与压力：人才结构不合理、研发投入不足、高科技劳动生产率偏低，以及产能转移和产业政策向外资倾斜等问题，对中国电子产业升级构成挑战。
全球半导体趋势：2006-2008年全球半导体行业增长速度放缓，但长期发展趋势仍保持稳定。
A股电子板块表现：A股电子板块估值呈现下降趋势，但相比国际可比电子指数仍具有一定的估值溢价。

关键信息

行业概况

产值与市场规模：2006年中国电子信息产业总产值达到3026.5亿美元，占全球20.0%；市场规模为2027.6亿美元，占全球13.9%。
贸易结构：出口和净出口增长迅速，其中广东和长三角地区在出口中占据主导地位，中国香港、美国和日本为主要出口对象。

行业细分

电子材料：包括多晶硅、铜箔、电子玻纤、磁性材料等。
电子元器件：涵盖半导体、PCB、被动电子元件、磁性器件、显示器件等。
EMS/ODM：品牌厂商与整机产业的协同效应显著，推动电子行业升级。

电子产业升级基础

中低端市场竞争力：中国电子企业已在中低端市场构建全球竞争力，逐步融入全球跨国电子企业的供应体系。
大进大出格局：电子产业呈现大进大出的格局，进口替代和产品升级空间巨大。
整机产业推动：整机产业的规模和竞争力提升推动电子行业向高端发展。
自主创新战略：通过自主创新改善产业升级环境，提升行业整体竞争力。

全球半导体行业走势

成长性减弱：技术进步趋缓，缺乏重量级新应用，导致全球半导体行业成长性减弱。
稳定性提升：需求结构多元化，投资趋于理性，周期性波动风险降低。
增长预测：2007年和2008年全球半导体行业收入增长预计在10%以上。

A股电子板块分析

收入与利润：2005年A股电子企业销售收入516亿元，净利润18亿元，净资产收益率3.3%。
市场空间：A股电子板块的收入和利润增长速度落后于行业平均，但具有一定的市场空间。
估值水平：A20电子指数的估值呈下降趋势，动态PE回归到20-25倍之间，但相比国际可比指数仍具有估值溢价。

电子产业投资的六大要素

成长性与周期性：
- 中国电子产业具有长期成长性，并表现出一定的反周期特征。
- 电子股具有明显的季节性特征，第一季度收入环比下降幅度一般在10%左右。
估值回归与溢价：
- 估值回归压力来自全流通、大盘蓝筹回归和成长性不足。
- 估值溢价长期存在，与投资者结构、稀缺性和A股市场独立定价体系有关。
产能扩张与技术创新：
- 产能扩张对收入增长的拉动力减弱，面临盈利能力下降压力。
- 技术创新是推动产业升级的关键，产品平均销售价格下降，技术创新迫在眉睫。
- 有限多元化创造价值，盲目多元化制造陷阱。
市场空间与比较优势：
- 半导体产业规模和增长速度广阔，国际产能向国内转移进程加快。
- 被动电子元件、印刷线路板和磁性材料产业具有明显比较优势，成本、地缘和市场优势显著。
- 投资具有全球竞争力的企业，关注成本控制能力、配套能力、规模化生产、质量控制、流程管理和自主创新能力。
原材料、升值与环保标准：
- 原材料价格上涨冲击公司盈利能力，关注价格回调带来的投资机会。
- 人民币升值对出口导向型企业产生影响，需进行情景分析。
- 环保标准（如RoHS）的强制执行对电子企业有利有弊，需关注其对生产成本和产品竞争力的影响。
把握产业政策带来的交易性机会：
- 产业政策对电子板块有重要影响，需关注政策变化带来的投资机会。