20171226-申万宏源-12月电子产业基本面数据深度解读_欲进还退步踟踌_犹上难下心结纠_22页_1mb

电子产业基本面分析总结（2017年12月）

核心内容概述

本报告分析了2017年12月全球电子产业的供需状况，重点关注半导体、存储器、显示面板及智能手机供应链的表现。通过分析供应链库存、出货量、价格趋势及市场预期，为投资者提供短期与中期的景气判断。

主要观点与关键信息

1. 全球电子下游景气：iPhone成1Q18最大不确定因素，整体景气尚可

• 10月全球半导体销售额为370.9亿美元，环比增长3.2%，同比增长21.9%，符合预期。
• 景气趋势：全球半导体营运维持高景气，预计4Q17仍将保持高景气，但需关注1Q18~2Q18的库存调整与iPhone出货情况。
• iPhone备货指引：11月备货指引小幅下调，1Q18预计出货量为7800万台，其中iPhone X预计出货4100万台。
• 库存影响：3Q17半导体封测库存降至7年低点，预计4Q17~1Q18将有较强的补库需求。

2. 全球存储器供需环境：现货价受智能手机砍单影响，合约价1Q18继续看涨

• 存储器价格趋势：12月DDR3 DRAM 4Gb单价环比下降1.47%，NAND Flash单价环比下降1%~3%，但同比涨幅仍显著。
• 供需预期：存储器价格预计在4Q17~2018年不会大幅回调，电子下游需求稳定。
• 合约价：10月DRAM DDR3 4GB SO-DIMM合约价环比上涨7%，预示1Q18均价可能继续上涨。
• 产能瓶颈：2H18前Dram/Nand产能仍存在瓶颈，影响价格走势。

3. 全球半导体代工营运：3Q17封测库存调整超预期，1Q17~1Q18或迎补库订单

• 封测库存：3Q17全球半导体封测库存超预期下滑至7年低点，显示补库动力增强。
• 库存传导顺序：全球半导体供应链库存调整存在规律性，按时间顺序为：被动元件=晶圆>光学/电声器件>半导体代工/封测>PCB/ODM/面板。
• 供应链表现：11月台湾半导体供应链营收有所下滑，主要受智能手机备货减少影响。

4. 全球面板供需：整体 ASP 继续走低，预计 4Q17~1Q18 供需将进一步失衡

• 面板价格：11月全球面板均价为237.1美元/平方米，环比下降2%。
• 供需失衡：2018年全球TFT-LCD面板供给将进一步增加，供需失衡可能持续。
• 库存情况：PC Monitor面板库存仍高，TV面板因尺寸增长不及预期导致供给过剩。

5. 全球零组件营收：半导体上游仍在消化库存，LED营运持续走低，智能手机供应链营运走弱

• 库存消化：半导体上游库存仍需进一步消化，LED及智能手机相关厂商营收走弱。
• 供应链表现：11月台湾OEM、PCB供应链营收增长，但智能手机相关厂商如大立光、可成科技营收下滑。
• 市场趋势：10月中国智能手机出货量同比仅增长1%，显示需求疲软。

6. 中国PC品牌出货：10月出货回暖，同比增大增9%

• PC出货量：10月中国PC出货量同比增长9%，显示市场回暖。
• 半导体价值量：PC出货对相关零组件供应链影响显著，占半导体价值量约25%。

7. 中国Tablet、Smartphone品牌出货：10月智能手机出货同比仅增长1%

• 智能手机出货：10月中国智能手机出货量同比增长1%，显示需求增长乏力。
• 市场预期：预计4Q17安卓智能手机出货量与3Q17持平，1Q18将出现季节性调整。

8. iPhone代工厂备货指引：建议关注最近iPhone X备货更新

• 备货指引：11月iPhone代工厂备货指引小幅下调，1Q18备货量为7800万台，其中iPhone X为4100万台。
• 供应链调整：建议投资者关注每月指引值变化，以判断苹果对市场需求和供应链下单规模的估计。

核心假设

1. 全球半导体销售额同比、环比增速可衡量全球电子产业下游需求景气。
2. 存储器Dram、Nand Flash供需和价格趋势是电子、半导体供应链供需状态的缩影。
3. 半导体供应链库存可验证全球电子和半导体景气阶段及短期订单动力。
4. 显示面板供需是全球宏观经济和电子供应链景气的缩影。
5. 台湾电子供应链在多个领域具有高市占率，能反映全球电子零组件需求。
6. 电子零组件供应链营运存在规律的传导顺序。
7. 中国PC出货可反映全球PC需求。
8. 中国智能手机出货量可反映全球需求。
9. 台湾代工厂备货指引是判断iPhone需求的重要指标。

关键风险提示

• iPhone 4Q17~1Q18出货不及预期。
• 半导体供应链库存调整不及预期。

图表目录

• 图1：10月全球半导体销售额同比增21.9%，符合申万宏源预期。
• 图2：10月全球半导体销售额环比增3.2%，再次站上景气线。
• 图3：12月DRAM现价细化，合约价持续上涨。
• 图4：10月NAND Flash现货均价环比下降。
• 图5：3Q17全球半导体封测库存下滑至7年低点。
• 图6：全球TFT-LCD面板均价逐步跌回至上轮周期低点。
• 图7：10月中国PC出货量回暖，同比增长9%。
• 图8：10月中国智能手机出货量同比仅增长1%。
• 图9：10月中国平板出货量同比下降10%。

附录：行业估值表

• 长电科技：2017E PE为67.5，2018E PE为30.2，2019E PE为18.9。
• 华天科技：2017E PE为31.5，2018E PE为23.9，2019E PE为18.7。
• 通富微电：2017E PE为42.8，2018E PE为23.9，2019E PE为18.7。

以上总结涵盖了文档中的核心内容、主要观点及关键信息，结构清晰，便于投资者快速把握电子产业的供需状况与市场趋势。