20180831-广发证券-中国重汽-000951.SZ-18年中报点评_公司重卡销量实现较高增长_业绩受信用减值损失影响_6页_960kb

中国重汽（000951.SZ）18年中报总结

核心内容

中国重汽于2018年上半年发布了其财务报告，显示公司业绩同比增长1.0%，但受到信用减值损失的影响。营业收入达到225.41亿元，同比增长23.1%，归母净利润为4.84亿元，全面摊薄后EPS为0.72元。尽管净利率和毛利率均有所下降，但期间费用率下降2个百分点至4.0%，主要得益于管理费用和销售费用的下降。

主要观点

• 重卡销量增长显著：18年上半年公司累计销售重卡79,811辆，同比增长21.7%，高于行业平均水平（15.1%）。公司表现优异，主要得益于工程车占比高、出口增速快以及MC13大排量车型的竞争力提升。
• 分红率较高：公司实施了17年权益分派，分红率为50.8%，对应股息率5.6%。公司资本性开支已进入低谷，未来分红率仍有上升空间。
• 行业前景稳定：受16年治超新规影响，重卡行业库存较低，政策环境趋于稳定，行业销量波动将低于11-15年，有利于重卡龙头公司发展。
• T系列车型具备长期竞争力：源自曼技术平台的T系列新车在未来5-8年内仍将具有较强市场竞争力，有助于公司提升市场份额和盈利水平。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2018年上半年为225.41亿元，同比增长23.1%。
• 归母净利润：4.84亿元，同比增长1.0%。
• 净利率：2.9%，同比下降0.4个百分点。
• 毛利率：9.3%，同比下降1.4个百分点。
• 期间费用率：4.0%，同比下降2个百分点。
• 信用减值损失：1.16亿元，对业绩产生负面影响。
• 应收账款坏账准备：对两个客户单项计提1.50亿元。

盈利预测

• EPS预测：2018-2020年分别为1.58元、1.87元、2.22元。
• PE预测：对应当前股价分别为7.7倍、6.5倍、5.5倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。

风险提示

• 宏观经济不及预期；
• 重卡行业稳定性不及预期；
• 公司销量不及预期。

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

投资建议与分析师信息

• 投资建议：维持“买入”评级，预计未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。
• 分析师团队：
  • 张乐：首席分析师，8年卖方研究经验，新财富最佳汽车行业分析师。
  • 闫俊刚：资深分析师，13年产业经验。
  • 唐皙：高级分析师，CPA，4年卖方研究经验。
  • 刘智琪：分析师，新财富最佳分析师团队成员。
  • 李爽：分析师，2017年新财富最佳分析师团队成员。

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